社会服务行业景区专题：寄情山水，重看价值-240401-东北证券-40页_3mb

景区行业投资总结

2023-2024年旅游市场持续复苏，国内旅游消费韧性强劲。2024年春节期间，国内旅游人次和花费较2019年同期分别增长19%和8%，人均消费恢复至91%。预计全年国内旅游人次约60亿，恢复至2019年的100%，总收入约6万亿元。

当前景区板块投资机会与风险并存。在政策方面，自2018年起，国有景区普遍实施门票降价措施，存在价格下调风险。但在旅游消费降级趋势和国内通缩背景下，自然景区以其性价比定位契合当前消费趋势，人文景区则因内部扩容和客单价提升展现出更强成长性。

重点推荐九华旅游、黄山旅游、峨眉山A、丽江股份和天目湖五家公司。其中：

• 九华旅游受益于高铁和机场改扩建，三特索道、张家界等估值较高
• 索道、客运、门票等垄断性业务贡献景区约70%毛利
• 景区与酒店是2024年主要受益标的

投资建议：建议关注五只重点股票，给予买入/增持评级。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧和政策风险等。分析师认为，在国内通缩和出境游受阻背景下，具备稳健经营的景区公司有望维持高景气度。

温馨提示：本总结仅供参考分析。