20250826-东吴证券-恒立液压-601100.SH-半年报点评_Q2归母净利润同比+18.3_看好第二成长曲线逐步兑现_3页_470kb

恒立液压2025半年度报告总结

业绩表现

◼ 2025年上半年公司实现营业收入51.7亿元，同比增长7%；归母净利润14.3亿元，同比增长11%；扣非净利润14.5亿元，同比增长16.9%。其中，Q2单季归母净利润同比增幅达18.3%，业绩环比明显改善。

◼ 成果得益于：

• 挖机油缸销量提升：一方面受益于国内挖机行业底部复苏及外资客户库存去化结束，2025H1销量同比增长15%。另一方面，中大挖泵阀市场份额持续扩大，推动收入增长。
• 非挖板块稳健发展：油缸受高景气度影响有波动，但泵阀业务快速扩张，销量同比增30%，其中紧凑型液压件等新品表现优异。
• 线性驱动器新业务推进：推出50余款新品并投放市场，新增客户近300家，逐步贡献收入。

◼ 展望Q3，行业景气度持续，叠加低基数效应，预计业绩将加速增长。

盈利能力提升

◼ 2025Q2毛利率达44%，比上半年总体水平高出4.6个百分点，净利率达29.6%，盈利能力明显增强。这主要源于产能利用率提升带来的规模效应及汇兑收益。

◼ 费控稳健但略有调整：销售费用小幅下降，管理费用因新业务扩张上升，财务费用由汇兑收益主导，研发投入维持稳定。

战略布局与成长动能

◼ 国际化与多元化：墨西哥液压件工厂正式投产后顺利切入北美市场，高景气度领域如挖机、高机、农机等高端客户拓展打开空间。
◼ 线性驱动器项目：公司已设立电动缸、丝杠、导轨三大事业部，积极布局精密丝杠、直线导轨等产品，精准把握工程机械电气化趋势。
◼ 产品创新：电动缸已在高机产品中实现突破，验证充分，未来有望进一步扩展至其他工程机械领域。

盈利预测与投资建议

◼ 东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测为28.7亿、34.1亿、41.4亿元，当前股价对应PE分别为41、34和28倍。估值持续下移反映市场对公司增长信心提升，建议“买入”。

◼ 关键风险包括行业复苏不及预期、海外扩张进度滞后等。

总结

恒立液压凭借在液压件、泵阀、线性驱动器等核心业务的持续突破，保持稳健增长态势。第二成长曲线逐步兑现，国际化、电动化布局打开长期空间，未来业绩弹性值得期待。