20180415-华创证券-网宿科技-300017.SZ-底部夯实确立_云计算的稀缺_门票__11页_1mb

通信配套服务总结

核心内容

网宿科技（股票代码：300017.SZ）作为CDN行业的领先企业，其2017年财报显示净利润为8.3亿元，同比下降33.59%，但营业收入达53.73亿元，同比增长20.83%。当前股价为14.07元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 业绩表现与毛利率趋势

• 业绩符合预期：公司2017年净利润与之前快报一致，处于预期范围内。
• 收入持续增长：公司收入增速长期高于行业平均水平，市场份额从20%增长至45%左右。
• 毛利率回升：2017年7月后，毛利率逐步恢复，反映价格战趋于缓和，公司盈利能力增强。

2. 行业价格趋势分析

• 过去价格战：2016年云计算公司进入CDN市场，导致行业价格大幅下降（-20%左右）。
• 当前价格稳定：自2017年7月起，价格下降幅度减缓，以角为单位，行业价格趋于稳定。
• 未来价格预期：预计每年降价幅度在-10%以内为正常范围，价格战将逐渐结束。

3. 竞争格局与行业趋势

• CDN市场格局：网宿科技在CDN市场占据主导地位，市场份额持续提升。
• 云计算竞争：随着云计算的发展，CDN成为云计算的重要组成部分，未来竞争将由价格转向服务质量。
• 行业未来方向：CDN行业将进入视频智能CDN3.0时代，视频需求将占CDN市场的主导地位。

4. 网宿科技的“稀缺门票”地位

• 行业龙头地位：网宿科技是CDN行业唯一的龙头，其他传统CDN公司难以与之竞争。
• 云竞争趋势：随着云计算公司（如阿里云、腾讯云、华为云、紫光云）进入CDN市场，竞争加剧，但网宿科技凭借技术和服务优势仍具领先优势。

关键信息

5. 投资建议

• 盈利预期：预计2018年归母净利润为10.5亿元，同比增长23%；2019年归母净利润为14亿元，同比增长30%。
• 估值水平：2018年PE为33倍，2019年PE为25倍，估值逐步下降。
• 维持推荐评级：公司未来有望实现业绩增长，且行业竞争格局趋于稳定。

6. 风险提示

• 云计算竞争风险：随着更多云计算公司进入市场，竞争可能加剧。
• 需求不达预期风险：视频行业的发展可能受到市场波动影响，导致需求不及预期。

财务预测表（单位：百万元）

附录：公司基本数据

行业分析与未来展望

• 短视频推动流量增长：2018年春节7天流量同比增速达236%，短视频和游戏应用带动CDN需求。
• 视频成为主要需求：预计2018年视频需求占比将超过50%，2020年将超80%。
• 视频技术发展趋势：高清化、直播互动、AI应用、VR/AR等推动视频行业进一步发展。

团队介绍

• 组长、首席分析师：束海峰
  • 北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，华创证券研究所资深分析师。
• 分析师：张弋
  • 北京理工大学硕士，曾任职于汉王科技、联想集团。
• 助理研究员：蒋颖
  • 中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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