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奈雪的茶（2150.HK）：PRO门店助力扩张，利润释放可期

核心内容

奈雪的茶（2150.HK）在2021年上半年实现收入21.26亿元，同比增长80.2%，调整后净利润为0.48亿元，去年同期为亏损0.635亿元。公司通过推出PRO门店模型，有效提升了门店盈利能力，并加速了全国扩张步伐。

主要观点

门店经营表现

• PRO店型：公司进一步将PRO门店划分为两类，一类位于高端购物中心，二类位于写字楼和社区商超。
• 收入与利润率：
  • 标准门店平均日销售额为2.19万元，同比增长8.42%。
  • 一类PRO门店日销售额已接近标准门店水平。
  • 二类PRO门店日销售额为1.19万元，但利润率显著高于标准门店。
• 盈利能力：PRO门店的租金和人力成本更低，具备更强的盈利能力。一类PRO门店利润率比标准门店高1.8个百分点，二类PRO门店利润率虽低于标准门店，但若仅考虑前50%门店，利润率可达23%，符合预期。

门店数量及分布

• 扩张目标：2021年计划新增300家门店，上半年已提前完成签约，全年扩张速度或略超预期。
• 门店类型：PRO门店占比达89.7%，预计未来两年新增门店中PRO门店占比不低于70%。
• 区域布局：公司坚持高线城市加密战略，上半年一线及新一线城市新增门店61家，占比65.6%，有助于提升品牌认知和消费习惯。

资源配套与技术赋能

• 中后台投入：公司持续加大科技、供应链和营销投入，上半年三项投入分别达0.48/0.60/0.50亿元。
• 智慧化运营：整合业务系统，建立销售预测模型，提升生产与销售计划的精准度。
• 标准化设备：科技团队研发标准化、自动化设备，简化茶饮制备流程，降低对成熟店长经验的依赖，提升客户与员工体验。
• 未来规划：预计2021年底或之前，软件和硬件改造将逐步推广至全国门店，中长期运营效率和盈利能力有望进一步提升。

关键信息

财务预测

• 营收：预计2021-2023年分别为50.70亿元、73.48亿元、98.99亿元。
• 净利润：预计分别为1.06亿元、3.16亿元、5.70亿元。
• 每股收益：对应EPS分别为0.06元、0.18元、0.33元。
• PE：对应PE分别为179.07倍、59.83倍、33.24倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司作为高端现制茶饮龙头，拓店目标稳步推进，PRO门店模型已初步验证，未来盈利能力有望进一步释放。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响品牌声誉和业绩。
• 拓店不及预期：可能影响收入增长。
• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力。
• 疫情反复：可能对门店运营造成冲击。

附录

• 公司简介：奈雪的茶是高端现制茶饮品牌，截至2020年末，覆盖中国大陆66个城市及港澳地区，市占率18.9%。
• 分析师信息：王紫，东兴证券分析师，具有港股消费及策略研究经验。
• 研究助理信息：刘雪晴、魏宇萌，分别负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美及化妆品、免税、电商等研究方向。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。