20230901-兴证国际证券-奈雪的茶-02150.HK-门店经营利润率达到20_目标_开放加盟双向拓店_4页_566kb

奈雪的茶（02150.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对奈雪的茶（02150.HK）的经营状况、财务表现及未来增长预期进行了分析，认为其在2023年展现出显著的业绩恢复与盈利能力提升，同时通过开放加盟渠道加速扩张，维持“增持”评级，目标价为6.50港元，对应2023/2024/2025年PE分别为49/22/14倍。

主要观点

• 业绩恢复显著：2023年上半年，奈雪的茶实现收入25.9亿元人民币，同比增长26.8%；归母净利润为6610万元，由去年同期亏损2.5亿元转为盈利，净利率提升14.9个百分点至2.5%。
• 门店经营利润率达标：2023H1奈雪的茶门店经营利润率为20.1%，达到年初设定的目标，表明公司在成本控制和运营效率方面取得成效。
• RTD业务增长迅猛：瓶装饮料业务收入同比增长83.8%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 双向拓店策略：公司正式开放加盟，通过收取加盟费和提供供应链服务实现收益共享，同时保持直营扩张，上半年新增145家门店，期末门店总数达1194家。
• 成本结构持续优化：原材料、员工成本、使用权资产折旧等主要成本占比均有下降，其中员工成本下降明显，总部成本占比下降至6.8%。
• 市场渗透与订单量回升：尽管部分城市客单价下降，但订单量有所回升，单店日均订单量增长5%，部分城市同店销售额恢复至100%以上。

关键信息

财务数据概览

• 2023年6月30日收盘价：4.81港元
• 总股本：17.15亿股
• 总市值：82.50亿港元
• 总资产：49.39亿元
• 净资产：72.65亿元
• 每股净资产：2.88元

财务预测（单位：亿元）

财务比率

投资评级

• 股票评级：增持（对应目标价6.50港元，预期2023年PE为49倍）
• 行业评级：未提及

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情反复影响
• 经营疲软
• 盈利能力波动
• 资产减值风险

附录：主要财务指标

利润表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

结论

奈雪的茶在2023年上半年实现了显著的业绩恢复，尤其是在RTD业务和成本控制方面表现突出。通过开放加盟渠道，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管面临一定的市场与运营风险，但其财务指标和增长预期显示了良好的发展潜力，因此维持“增持”评级。