20171030-中泰证券-视觉中国-000681.SZ-单季营收平稳_利润率提升明显__4页_614kb

报告摘要

视觉中国是一家专注于视觉内容与服务的文化传媒企业，通过整合全球优质PGC内容资源，构建了强大的版权交易平台，并持续深化C端业务布局，探索多元盈利模式。公司2017年三季报显示，其营收与利润均实现稳步增长，尤其在第三季度，净利率显著提升，成为公司盈利增长的重要驱动因素。

业绩表现：2017年1-9月公司实现营收5.80亿元，同比增长21.52%；归母净利润1.63亿元，同比增长32.12%；归母扣非净利润1.70亿元，同比增长38.77%。
盈利能力提升：第三季度单季营收仅微增0.24%，但净利润大幅增长26.36%，净利率达34.08%，同比提升7个百分点，反映出公司业务结构优化。
毛利率改善：第三季度毛利率提升至64.02%，而前三季度整体毛利率为61.91%，相比去年同期的60.81%有所改善，主要受益于高毛利率的视觉内容与服务业务占比提升。
C端布局深化：公司通过社区平台（如摄影师社区、设计师社区）吸引大量内容创作者，推动“社区+内容+交易”商业模式落地，进一步增强在本土市场的竞争力。
平台资源强大：公司拥有全球领先的版权交易平台，覆盖超过2亿张图片、500万条视频素材及35万首音乐音效，与Getty Images、ITN、500px等知名机构建立了独家合作关系。
并购扩张战略：通过收购东星娱乐和Corbis Images等企业，持续扩充自有版权资源，增强内容护城河。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	542.90	735.50	986.91	1,295.01	1,690.00
净利润(百万元)	157.56	214.66	290.02	383.53	489.92
每股收益(元)	0.22	0.31	0.41	0.55	0.70
P/E	169.01	62.21	37.64	28.46	22.28
PEG	15.18	1.72	1.07	0.88	0.80
P/B	12.81	5.82	4.22	3.68	3.16

股价与行业对比：当前股价为18.06元，目标价为18.69元，评级为“增持（下调）”。
财务表现：公司财务状况稳健，经营活动现金流持续增长，且投资活动现金流在2017年出现显著正向变化。
盈利预测：预计2017-2019年实现收入分别为9.87亿元、12.95亿元、16.90亿元，净利润分别为2.90亿元、3.84亿元、4.90亿元，增长趋势显著。
盈利模式：通过版权交易、社区内容分发及API服务接入，拓展C端用户及企业客户，探索长尾市场和多种盈利路径。