20180326-西南证券-轻工纺服行业周报_继续推荐家居和纸企龙头_10页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本报告为2018年3月26日发布的轻工制造行业周报，分析了上周行业主要数据、复盘情况、本周主要观点及重点关注个股，同时提示了相关风险。

主要观点与重点关注个股

1. 造纸行业

• 行业现状：造纸行业进入淡季，原材料及纸价企稳，未出现去年价格大幅回落的情况，吨纸盈利维持在相对高位。
• 废纸系：3月废纸进口新政执行后，严格程度低于预期，国废和外废价格未大涨。当前纸企原纸库存正常，废纸库存较低，市场供应压力不大。上周废纸价格开始反弹，预计此轮反弹能够持续。
• 政策影响：废纸进口政策执行力度和配额发放情况是关键变量。前8批发放显示进口总量（683万吨）并未紧张，配额向大厂集中，CR10占90%。若4月政策趋严，国废价格将被提振，纸企龙头盈利剪刀差加大，业绩有望提升。
• 文化纸：木浆价格受国外浆厂检修影响反弹，中长期木浆价格看涨。主要逻辑包括：
  • 全球新增商品浆供给约330万吨，欧美增量消耗+生活用纸投产+废纸缺口替代，木浆供需将呈紧平衡；
  • 鹦鹉与金鱼合并后，木浆垄断增强，价格控制能力提升；
  • 未来三年木浆新增产能有限，投放周期长，新产能将逐步释放。
• 重点推荐：山鹰纸业（受益于废纸政策趋严）、太阳纸业（木浆系龙头，盈利弹性明显）。

2. 家具行业

• 行业分化：近期家具板块出现分化，部分企业因年报提振表现较好。
• 地产影响减弱：从一季报前瞻看，地产对家具行业的边际影响逐渐减小，行业渠道红利和客单价提升空间较大。
• 套餐策略：市场对套餐策略有争议，但测算显示不会显著影响毛利率和产品价格，主要目的是吸引客流，促进渠道下沉和连带销售。
• 龙头优势：在龙头市占率仍低的背景下，开店空间大，全屋定制和多品类连带销售优势的龙头企业将获更大客流和更高客单价。
• 推荐标的：欧派家居（多品类布局，渠道完善）、顾家家居（快速扩张，全品类布局成效显著）。

3. 其他细分领域

• 大亚圣象：受益于消费升级，实木占比提升带动毛利率提高；实际控制人执行力强，成本管控严格，净利率提升至行业平均水平；工程业务将快速放量，带动业绩增长。
• 行业趋势：随着信息不对称的消除和价格体系透明，消费者将更关注产品和设计服务的性价比，推动定制行业对装修公司的替代，有利于龙头市场份额提升。

行业数据回顾

纺织服装

• 棉花：郑棉1711周均价15013元/吨（+0%）；棉花现货周均价15715.69元/吨（-0.21%）；棉花328价格指数15672.6元/吨（-0.27%）；CotlookA：91.81美分/磅（-1.18%）。
• 棉纱线：32支纯棉普梳纱价格23099元/吨（+0.23%）；40支纯棉精梳纱价格26446元/吨（+0.14%）。
• 坯布：32支纯棉斜纹布价格5.72元/米（+0%）。
• 零售出口：12月纺织品、服装出口同比增长11%、下滑2.9%；1-12月累计出口同比分别增长4.5%、下滑0.4%。

家具出口

• 12月家具出口同比增长1.8%，1-12月累计同比增长4.5%。

造纸原材料

• 美废8#：上周均价195美元/吨（+0美元/吨）；
• 漂白针叶浆-乌针：890美元/吨（+0美元/吨）；
• 漂白阔叶浆-鹦鹉：840美元/吨（+2.86美元/吨）；
• 化机浆-佳维针叶：700美元/吨（+0美元/吨）。

原纸价格

• 灰底白板纸：4760.71元/吨（+85.71元/吨）；
• 白卡纸：6595元/吨（+0元/吨）；
• 瓦楞纸：4100元/吨（+75元/吨）；
• 铜版纸：7275元/吨（+0元/吨）；
• 双胶纸：7469.64元/吨（+57.14元/吨）。

房地产及家具

• 前十二个月商品房销售面积累计增长7.7%；
• 家具零售累计同比增长12.8%。

金银珠宝

• 12月当月同比增长0.4%，累计同比增长5.6%。

行业指数表现

• 上证指数：3152.76（-117.12），周涨幅-3.58%；
• 纺织服装（申万）指数：周涨幅-5.26%，跑输大盘1.68pp；
• 轻工制造板块：周涨幅-4.92%，跑输大盘1.34pp；
• 造纸及珠宝首饰子板块：周涨幅分别为-7.22%、-1.19%。

风险提示

• 家具企业可能因地产限购政策导致营收下滑；
• 各类纸品价格可能出现大幅波动，影响企业盈利。

重点推荐个股

• 山鹰纸业：受益于废纸政策趋严，盈利提升空间大；
• 太阳纸业：木浆系龙头，中长期盈利弹性明显；
• 欧派家居：多品类布局，渠道完善，客单价提升；
• 顾家家居：快速扩张，全品类布局成效显著。

投资建议

• 行业评级：跟随大市；
• 个股评级：继续推荐家居和纸企龙头。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师蔡欣执业证号S1250517080002。报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑为分析师职业理解，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。