20180402-西南证券-轻工纺服行业周报_废纸进口配额进一步向大厂集中_继续推荐纸企龙头_11页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告为2018年4月2日发布的轻工制造行业周报，重点分析了纺织服装、造纸、家具及金银珠宝等子行业在上周的市场表现及未来发展趋势。报告指出，行业整体表现优于大盘，其中造纸和家具板块表现较为突出，建议关注行业龙头及具备成长潜力的企业。

主要观点

纸业板块

• 行业现状：造纸行业进入淡季期，原材料及纸价企稳，未出现去年价格大幅回落的情况，吨纸盈利维持在相对高位。
• 废纸进口政策：3月废纸进口新政执行力度低于预期，国废和外废价格未出现大涨。近期受贸易战影响，废纸出货加快，导致小幅回调，但下跌幅度不大。
• 进口配额：第9批核定18家企业共205.93万吨进口废纸额度，1-9批累计核准进口废纸888.95万吨，CR10占比达88.9%，表明进口配额进一步向大厂集中。
• 重点推荐：山鹰纸业在第9批中获得70.4万吨额度，1-9批累计获准额度占比13.64%，龙头成本优势明显。若4月政策趋严，将对国废价格形成提振，建议继续关注。
• 文化纸：4月阔叶浆外盘价格上涨，针叶浆和化学浆价格稳定。木浆因国外浆厂检修及供需紧平衡，预计中长期价格高位盘整。太阳纸业作为木浆系龙头，盈利弹性明显，继续推荐。

家具板块

• 行业表现：上周家具板块涨幅2.37%，跑赢大盘1.86个百分点。板块走势分化，部分企业因年报和一季报提振表现较好。
• 趋势分析：地产对家具行业的边际影响逐渐减小，行业渠道红利和客单价提升空间较大。推荐关注一季报业绩或超预期标的。
• 套餐策略：市场对套餐策略存在争议，但测算显示不会显著影响毛利率，主要目的是吸引客流，提升客单价。
• 龙头优势：具备全屋定制和多品类连带销售优势的龙头企业将更受益于渠道下沉，推荐欧派家居、顾家家居。
• 喜临门：近期自主品牌增速加快，盈利能力明显提升，建议关注。

其他子行业

• 纺织服装：上周纺织服装（申万）指数涨幅2.72%，跑赢大盘2.21个百分点。棉价及棉纱价格略有波动，但整体维持稳定。
• 零售与出口：12月服装、纺织类零售额同比增长9.7%，出口额同比增长11%。家具出口增长1.8%，累计同比增长4.5%。
• 金银珠宝：12月当月同比增长0.4%，累计同比增长5.6%。

关键信息

• 市场数据：上周上证指数收于3168.9，涨幅0.51%；轻工制造板块涨幅3.42%，跑赢大盘2.91个百分点；纺织服装板块涨幅2.72%，跑赢大盘2.21个百分点。
• 行业集中度：废纸进口配额向大厂集中，CR10占比达88.9%，龙头企业的成本优势和盈利能力增强。
• 政策影响：废纸进口政策执行力度和配额发放情况是影响国废价格的重要变量。
• 盈利预期：纸企吨纸盈利维持高位，木浆系龙头太阳纸业盈利弹性较大，预计未来业绩有望提升。
• 渠道扩张：家具企业持续扩张渠道，推荐关注欧派家居、顾家家居及喜临门等企业。
• 风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑；各类纸品价格出现大幅波动。

重点关注个股

• 太阳纸业：产能持续扩张，木浆级纸张涨价后价格稳定，盈利增强，未来业绩有望进一步提升。
• 欧派家居：多品类产品线成熟，渠道布局完善，品牌辨识度高，推荐关注。
• 顾家家居：渠道快速扩张，全品类布局推进，产能提升，未来增长可期。
• 喜临门：自主品牌增速加快，盈利能力提升，值得关注。

行业评级

• 轻工制造行业：跟随大市（维持）。
• 纺织服装行业：跟随大市（维持）。

投资建议

• 造纸：继续推荐纸企龙头，尤其是山鹰纸业和太阳纸业。
• 家具：关注具备全屋定制和多品类销售优势的龙头企业，如欧派家居、顾家家居。
• 其他：建议关注行业集中度提升带来的盈利增长机会。

风险提示

• 家具企业受地产限购影响营收下滑。
• 各类纸品价格出现大幅波动。