商贸零售行业10月报：社零增速进一步放缓，双十一催化双线联动-20181123-山西证券-16页-1mb

商贸零售行业10月报总结

核心内容概述

2018年10月，商贸零售行业整体表现低迷，沪深300指数下跌8.29%，CS商贸零售行业下跌10.11%，跑输大盘1.82pct。行业受居民收入增速放缓、竞争加剧及双十一消费滞后效应影响，持续承压。截至10月31日，CS零售估值水平为15.86X，处于年内和历史双低位。三季报显示，零售行业盈利能力受经济增速放缓和消费疲软影响，压力较大。但随着年底购物节的临近及新零售模式的落地，行业有望迎来复苏。

主要观点

• 市场表现：2018年10月，行业整体下跌，跌幅高于沪深300，板块估值处于低位。
• 消费数据：10月社零增速放缓，主要受汽车销售拖累；但1-10月累计增速保持平稳，线上零售表现亮眼。
• 双十一影响：双十一全网销售额达3143.2亿元，同比增长23.8%；线上线下的融合趋势明显，新零售对消费场景的覆盖进一步扩大。
• 行业转型：部分企业积极拥抱数字化转型，如天虹股份、永辉超市、家家悦、苏宁易购等，通过优化运营效率提升竞争力。
• 投资建议：中长期关注数字化转型能力强、商业模式优化的优质线下零售企业，以应对行业下行压力。

关键信息

1. 行业市场表现

• 2018年10月，沪深300指数下跌8.29%，CS商贸零售行业下跌10.11%，跑输大盘。
• 中信一级行业全线下跌，商贸零售行业排名14。
• 2018年初至10月底，行业下跌30.34%，仍处于中游水平。

2. 行业数据月报

• CPI数据：10月CPI同比上涨2.5%，涨幅与上月持平，结束连续四个月扩大趋势；环比上涨0.2%，涨幅回落。
• 社零数据：10月社零总额增长8.6%，限额以上单位增长3.7%；1-10月累计增长9.2%，增速小幅收窄。
• 线上零售：1-10月全国网上零售额增长25.5%，实物商品网上零售额增长26.7%，占比提升至17.5%。
• 消费结构：服装类消费增速放缓，消费升级类商品如化妆品和通讯器材保持两位数增长。

3. 行业动态回顾

• 永辉超市：拟与百佳中国、腾讯设立合资公司，打造“百佳永辉”品牌，整合广东、深圳等地的超市业务。
• 美图公司：与寺库集团、TryTry公司达成战略合作，美图美妆APP由TryTry运营，结合AI测肤与供应链优势。
• 跨境电商政策：范围扩大至37个城市，单次交易限值提升至5000元，年度限值提升至2.6万元，利好跨境电商发展。

4. 投资建议

• 估值情况：CS零售指数震荡下行，估值处于低位，但年底购物节可能带来反弹。
• 业绩表现：Q3零售行业营收增速12.42%，但扣非后归母净利润同比减少2.21%；百货板块毛利率提升1.6pct至23.23%。
• 重点企业：建议关注天虹股份、永辉超市、家家悦、苏宁易购等，这些企业具备数字化转型能力和新零售布局优势。

风险提示

• 宏观经济：增速放缓可能抑制消费能力。
• 竞争压力：行业竞争加剧，盈利空间受到挤压。
• 电商冲击：线上零售对实体零售形成持续冲击。

行业发展趋势

• 双十一消费趋势向线上线下融合转变，新零售模式落地效果显著。
• 消费者对品质、体验的需求上升，推动消费升级。
• 跨境电商政策利好，有助于提升进口商品供给和降低企业成本。
• 实体零售企业正通过数字化和智能化手段提升运营效率，以应对市场变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现20%以上、5%~20%、-5%~+5%、5%以下。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于市场整体表现。

图表目录摘要

• 图1：中信一级行业涨跌幅
• 图2：商贸零售子版块2018年10月涨跌幅
• 图3：商贸零售子版块2017年10月涨跌幅
• 图5：CPI同比与环比变化
• 图6：CPI按类别分的同比变化
• 图7：社零总额及同比
• 图8：限额以上社零总额及同比
• 图9：网上零售额累计值及同比
• 图10：网上零售额占社零比重
• 图11：双十一支付宝交易额及同比
• 图12：双十一各电商平台海内外销售额占比
• 图13：CS商贸零售与上证综指历史估值水平

结论

2018年10月，商贸零售行业面临多重压力，但年底购物节和新零售模式的落地提供了复苏契机。建议关注具备数字化转型能力的优质线下零售企业，以应对行业下行趋势。同时，跨境电商政策利好和消费升级趋势为行业带来新的增长点。