20201215-安信证券-商贸零售行业快报_十一月社零增速进一步回温_双十一推动可选消费品表现强劲_8页_860kb

商贸零售行业11月总结

核心内容

2020年11月，中国社会消费品零售总额同比增长 5.0%，社零增速进一步回温，显示出消费市场在年末旺季的积极表现。双十一购物节对可选消费品的拉动作用显著，推动相关品类增长强劲。同时，CPI同比下降 0.5%，食品CPI快速回落，反映出消费需求的结构性变化。

主要观点

1. 分品类表现

• 必选消费整体稳健，但分化明显：

  • 粮油食品同比增长 7.7%，环比下降 1.1pct；
  • 饮料同比增长 21.6%，环比上升 4.7pct；
  • 日用品同比增长 16.9%，环比下降 3.7pct；
  • 烟酒同比增长 11.4%，环比下降 3.6pct。

• 可选消费表现强劲，部分品类增长突出：

  • 化妆品同比增长 32.3%，环比上升 14.0pct；
  • 金银珠宝同比增长 24.8%，环比上升 8.1pct；
  • 通讯器材同比增长 43.6%，环比上升 35.5pct；
  • 家电同比增长 5.1%，环比上升 2.4pct；
  • 家具同比增长 11.8%，环比下降 3.5pct；
  • 文具同比增长 11.2%，环比下降 0.5pct；
  • 中西药品同比增长 12.8%，环比上升 2pct。

2. 区域与类型对比

• 乡村消费略好于城镇：

  • 城镇消费品零售额同比增长 4.9%，环比上升 0.7pct；
  • 乡村消费品零售额同比增长 5.6%，环比上升 0.5pct。

• 餐饮收入影响大于商品零售：

  • 商品零售同比增长 5.8%，环比上升 1.0pct；
  • 餐饮收入同比下降 0.6%，环比下降 1.4pct。

3. 渠道表现

• 线上零售保持高渗透率：
  • 实物商品网上零售额8-11月单月销售额分别同比增长 17.2%、11.3%、23.6%、11.5%；
  • 11月线上销售绝对金额较高，但增速回落主要受去年双十一高基数影响；
  • 网上零售额渗透率为 25.0%，保持高位；
  • 吃类、穿类和用类商品分别增长 32.9%、5.9%、17.1%，表现良好。

关键信息

• 社零增速回升：11月社零增速提升至 5.0%，表明消费市场逐步回暖。
• 双十一效应显著：可选消费品增长突出，化妆品、金银珠宝、通讯器材表现尤为亮眼。
• 线上渠道持续发力：线上销售保持高位增长，电商在旺季中表现强劲。
• 行业投资建议：
  • 关注线上业务占比较大的企业，如 珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买；
  • 建议关注下半年可选消费恢复的潜力股，如 爱婴室、华致酒行、周大生；
  • 看好线下必选消费的格局变革，推荐 永辉超市、家家悦、红旗连锁。

风险提示

• 消费需求整体疲软；
• 行业竞争加剧；
• 龙头企业展店不及预期；
• 上市公司营销、创新、展店投入增加；
• 商品结构调整失效；
• CPI大幅下行风险。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -10% 至 10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由分析师 刘文正 编写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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