20191114-兴业证券-2019年10月社零数据点评：“双十一”致消费滞后，猪价拖累食品增速_7页_1mb

2019年10月社零数据点评总结

核心内容

2019年11月14日，国家统计局发布2019年10月全国社会消费品零售总额（社零）数据，显示1-10月社零总额同比增长8.1%，10月社零增速为7.2%，环比下滑0.6个百分点。剔除汽车销售影响后增速为8.3%，环比下滑0.7个百分点。整体来看，10月社零增速低于预期，主要受汽车销售不及预期和“双十一”促销带来的消费滞后影响。

主要观点

1. 汽车销售拖累社零数据

   • 10月汽车销售增速下滑1.1个百分点至-3.3%，成为社零增速放缓的主要因素。
   • 尽管如此，汽车零售、上牌、批发等指标仍保持向好趋势，汽车销售总体仍呈上升态势。
   • 由于去年同期基数较低，未来零售数据有望好转。

2. “双十一”影响消费滞后

   • “双十一”促销力度大，导致可选消费品销售出现明显滞后，如服装、化妆品等。
   • 服装销售增速下滑4.4个百分点至-0.8%，化妆品增速下滑7.2个百分点至6.2%。
   • 金银珠宝销售受金价影响，促销力度不明显，销售量下滑收窄至-4.5%。

3. 猪价上涨影响食品类消费

   • 粮油食品类零售额增速下滑1.4个百分点至9%，推测与猪肉价格上涨导致的销售量下降有关。
   • 日用品类零售额增速保持在12%，且预计11月增速可能进一步提升。

4. 通讯类商品增速提升，家电家具受促销影响

   • 品牌手机（如苹果、华为）集中发布，推动通讯器材类商品销售增速提升至22.9%。
   • 家电和家具因“双十一”促销，增速有所下滑。

关键信息

• 社零增速预测：预计11月社零增速将回升至8%，主要得益于“双十一”促销对消费的拉动作用。
• 经济压力与流动性：当前经济压力较大，逆周期调节政策或将维持社融在较强水平，流动性利于消费需求释放。
• 行业表现分化：社零数据与零售、上牌数据存在分化，主要由于统计口径和价格计算差异。
• 消费结构变化：必选品增速受猪价影响有所下滑，而日用品保持高位增长，可选品则因促销滞后出现波动。

个股推荐

分析师推荐以下个股，基于其在消费领域的表现及未来增长潜力：

• 【爱婴室】、【苏宁易购】：享受细分赛道集中度提升逻辑，强者恒强。
• 【家家悦】、【永辉超市】：具备生鲜经营壁垒，受益于CPI上行，同店增速有望提升。
• 【红旗连锁】：区域便利店龙头，具备稳定增长潜力。
• 【拼多多】：通过渠道下沉及规模扩张，议价能力提升，增速高于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济下行压力持续，可能影响整体消费表现。
• 行业展店不及预期：部分企业可能因扩张节奏放缓而影响业绩增长。

数据来源与图表

• 所有数据均来源于国家统计局及兴业证券经济与金融研究院整理。
• 文档附有多个图表，包括社零总额及增速、CPI及食品CPI当月值、消费者信心指数、社零扣除价格因素/汽车和石油同比增速、城市/乡村社零增速、零售消费与餐饮消费增速等，用于辅助分析。

投资建议

• 投资评级：报告中投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级，行业评级包括推荐、中性、回避。
• 投资逻辑：在经济下行压力及消费弱势环境下，“双十一”促销力度加大，电商维持高增速，部分细分领域龙头受益于集中度提升及CPI上行驱动，具备增长潜力。

法律声明与信息披露

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约。
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