20191114-中国银河-零售行业点评报告：受汽车石油持续滑落与双十一大促提前分流影响，10月社消增速回落至7.2__5页_1mb

零售行业点评报告总结

核心内容

2019年10月，社会消费品零售总额为3.81万亿元，同比名义增长 7.2%，扣除价格因素后实际增长 4.9%。除汽车以外的消费品零售额为3.49万亿元，同比增长 8.3%。1-10月累计社会消费品零售总额达33.48万亿元，同比增长 8.1%，而除汽车以外的消费品零售额增长 9.0%。

主要观点

1. 社会消费品零售总额增速回落

• 10月社消增速较上月下滑0.6个百分点，是今年4月以来的第二次触底。
• 汽车和石油及制品类商品零售额同比下滑，拖累社消增速。
• 汽车类商品零售额同比下降 3.3%，较上月跌幅扩大1.1个百分点。
• 石油及制品类商品零售额同比增速为 13.93%，虽较上月有所回落，但仍属合理。
• 排除汽车影响后，10月社消增速较上月下滑0.7个百分点，符合历史波动规律。

2. 必选品表现优于整体

• CPI同比增速在10月达到 3.8%，为过去7年最高。
• 食品价格上涨 15.5%，其中猪肉价格上涨 101.3%，对CPI影响显著。
• 粮油食品销售额同比增速为 9.0%，累计增速为 10.4%，远超社消整体增速。
• 日用品零售额同比增速维持 12%，累计增速达 13.4%，表现持续领先。
• 饮料类商品零售额同比增速为 9.5%，环比上浮0.6个百分点。

3. 可选品增速下滑，线上分流明显

• 服装鞋帽零售额同比增速大幅下滑至 -0.8%，累计增速为 2.8%。
• 化妆品零售额同比增速为 6.2%，较上月收窄7.2个百分点，为今年以来最低。
• 1-10月化妆品累计增速为 12.1%，虽有所下滑，但仍表现优异。
• 双十一预售提前，线上促销对百货渠道形成分流，消费者更倾向线上优惠。

4. 耐用品市场表现疲软

• 金银珠宝零售额同比下跌 4.5%，累计增速为 0.1%，连续四个月负增长。
• 家具家电类商品零售额同比增速分别为 0.7% 和 1.8%，均跌至今年最低点。
• 1-10月累计增速为 5.4%，受房地产市场放缓影响，消费者观望情绪浓厚。

关键信息

• 社消增速波动：整体社消增速持续下滑，但消费市场规模仍在扩张。
• 渠道分化：超市和购物中心表现相对稳健，而百货渠道受线上分流影响较大。
• 双十一影响：线上促销提前，对化妆品、家电3C及家具等商品形成分流。
• 投资建议：推荐增持具有抗周期性的超市和购物中心，关注家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市等公司。

风险提示

• 超市和百货渠道发展不及预期的风险。
• 消费者信心不足可能对零售行业造成影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：李昂，银河证券商贸零售行业分析师。
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130517040001。
• 机构地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

2019年10月，零售行业整体表现分化，必选消费品保持较强增长，而可选品和耐用品增速下滑明显。线上促销提前分流百货渠道销售，双十一成为关注重点。分析师建议增持抗周期性较强的超市和购物中心，同时需警惕估值回落风险。