轨交行业：新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期_20页_2mb

新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期

核心内容

轨道交通行业作为国家基础设施建设的重要组成部分，在经济下行周期中展现出较强的逆周期调节能力。随着“新基建”政策的推进，轨道交通投资有望重回高位，尤其在城市轨道交通领域，未来将作为主要增量来源。同时，随着既有线路的运营里程增长，高铁及城轨的后市场维修需求也将迎来爆发。

主要观点

• 轨道交通建设在宏观经济承压时仍具吸引力，具备逆周期属性。
• “新基建”政策将推动轨交投资重回高位，预计2020年全年轨交投资额大概率重回8000亿元。
• 高铁“八横八纵”骨架基本完成，城轨成为未来主要增量来源。
• 高铁国产化率已超90%，经济下行背景下投资额仍保持稳定。
• 城轨渗透率仍有极大提升空间，尤其在一二线城市。
• 高铁和城轨均面临存量市场带来的维修需求增长。

关键信息

1. 轨道交通逆经济周期调节作用显著

• 2014-2019年，我国铁路固定资产投资额基本维持在8000亿元左右。
• 2019年城市轨道交通在建线路达230条（段），总建设里程达5684公里。
• 2020年作为“十三五”收官之年，预计城轨新增开通运营线路25条，总里程达1152.60公里，总投资额达7528亿元。
• 2020年铁路投资目标为8000亿元，其中高铁投资预计达4914亿元，占铁路投资的60%以上。

2. 高铁市场持续增长

• 截至2019年底，我国高铁总里程突破3.5万公里，稳居世界第一。
• 2018年高铁旅客发送量达20.5亿人次，占国家铁路旅客发送量的60.86%。
• 高铁动车组密度稳步提升，从2014年的0.09辆/公里增长至2017年的0.12辆/公里。
• 2019年高铁新增运营里程达5474公里，2020年预计新增里程数重回高峰。

3. 高铁维修市场前景广阔

• 高铁车辆精密度高，运维要求高，维修市场潜力巨大。
• 根据动车组的运营里程和维修周期，预计未来几年维修订单需求将大幅增长。
• 高铁维修市场预计将在2020年后迎来爆发，维修需求将显著增加。

4. 城轨发展势头强劲

• 截至2019年底，全国已有44个城市拥有城轨线路，运营里程达6600公里。
• 城轨客运量持续攀升，2018年总客运量超213亿人次，一线城市占比达56.4%。
• 城轨建设呈现逆周期属性，经济下行促使新项目加快批复。
• 2018年下半年城轨投资规模达5737亿元，成为稳经济的重要手段。

5. 城轨增量市场前景广阔

• 地铁和轻轨为主要城轨制式，占城市轨道交通的绝大部分。
• 城轨车辆使用寿命为20年，需考虑更替需求。
• 一线城市每6年有增购需求，二线城市每10年有增购需求。
• 预计未来几年年均新增列车在1000列以上，其中2020年可能因通车延后，实际需求可能略低于预期，但仍保持在每年一千列以上。

风险提示

• 政策波动可能导致铁路投资额不及预期。
• 地方债务风险可能对城轨建设造成负面影响。
• 投资者应关注政策变化及地方财政状况。

分析师信息

• 刘菁：八年实业工作经验，五年券商工作经验，曾获新财富、水晶球等评选奖项。
• 俞能飞：厦门大学经济学硕士，专注于半导体设备、自动化、汽车电子等细分行业。
• 田仁秀：上海交通大学新能源科学与工程学士、动力工程硕士，专注能源装备与先进制造。
• 李思扬：美国东北大学金融学硕士，2019年加入华西证券，CFA三级已通过。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出

结论

轨道交通行业在“新基建”政策推动下，展现出强劲的投资增长潜力。随着高铁和城轨的建设与运营里程的增加，行业将从增量逻辑向存量逻辑过渡，维修更新和运营保养需求将显著上升。因此，轨交装备制造及后市场行业将迎来新的发展机遇。