20200519-浙商证券-轨道交通设备行业专题一_新老基建同发力_轨交十四五仍大有可为_32页_1mb

专用设备行业总结：轨道交通设备行业专题一

核心内容

本报告聚焦轨道交通设备行业在“十四五”期间的发展前景，分析了新基建与老基建对经济的对冲作用，以及轨道交通市场在“十四五”期间的建设潜力。报告指出，新冠疫情对经济造成冲击，但老基建和新基建成为稳增长的重要手段。轨道交通设备行业作为其中的重要组成部分，其投资规模和市场前景值得期待。

主要观点

• 轨交投资是稳增长的重要抓手：自2008年经济危机以来，基建投资在经济下行时起到了显著的对冲作用。2019年全国铁路投资8029亿元，城轨投资9700亿元，二者合计占基建投资的9.74%。
• 新冠疫情冲击下，基建投资成为关键：2020年一季度GDP增速首次出现负增长，消费和净出口拉动作用减弱，投资成为稳经济的重要手段。轨道交通作为基建投资的重要部分，预计在“十四五”期间持续发力。
• “十四五”期间轨道交通市场潜力大：国铁市场方面，截至2020年3月，我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里，预计未来五年高铁新增通车里程将达2600公里。城际铁路作为新基建重点方向，已批复或待批复的建设规划接近5000公里。
• 城轨市场快速增长，发展空间广阔：2019年全国新增城市轨道交通投资9700亿元，运营里程达6730.27公里，其中地铁占比最高。市域快轨作为城轨的重要组成部分，预计在“十四五”期间将有重大发展。

关键信息

国铁市场

• 截至2020年3月，我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里，其中2019年开工4419.5公里，2020年开工7236.1公里。
• 高铁运营里程在2019年已达3.54万公里，超过十三五规划目标。
• 预计“十四五”期间高铁年新增通车里程将达到2600公里。

城轨市场

• 截至2019年底，全国城轨运营里程累计达到6730.27公里，其中地铁占77.07%。
• 城市轨道交通新增投资9700亿元，同比增长77.32%。
• 市域快轨在建或待建里程达1879.34公里，预计在“十四五”期间有显著增长。

投资价值分布

• 整车：每百公里需要采购约88辆车（国铁）或6辆车（城轨），是轨交产业链中的核心价值环节。
• 信号系统：新建线路每公里成本1000万元，既有线路改造每公里成本1600万元，是重要的投资领域。
• 后市场：维修市场按分级制度，三级检修900万元/列，四级检修1800万元/列，五级检修3600万元/列；城轨运维保养每列车约2500万元。

投资建议

• 关注低估值的整车龙头：如中国中车、中铁工业。
• 关注后市场布局较早的公司：如天宜上佳、神州高铁。
• 关注城轨业务占比较高的公司：如交控科技、华铭智能。
• 核心零部件厂商：如中国通号、华铁股份。

行业评级

• 专用设备行业：看好

行业发展趋势

• 国铁市场：高铁建设已超额完成目标，未来将继续推进，城际铁路将成为重点建设方向。
• 城轨市场：地铁和市域快轨是主要增量来源，预计“十四五”期间将迎来建设高峰。
• 市域快轨：作为城轨中占比第二高的线路类型，预计在“十四五”期间将获得重大发展。

重点项目与规划

高铁项目

• 北京至雄安至商丘高速铁路（645km）
• 重庆至昆明高速铁路（699km）
• 沈阳至白河高速铁路（429km）
• 包银高铁包头至惠农段（419km）
• 郑济高铁濮阳至济南段（210km）

城际铁路项目

• 海峡西岸城市群粤东地区城际铁路网规划（460km）
• 江苏省沿江城市群城际铁路建设规划（1063km）
• 粤港澳大湾区城际铁路建设规划（140km）
• 京津冀地区城际铁路网规划修编方案（近期规划78km，中期规划160km，远期规划140km）

城轨项目

• 郑州市城市轨道交通第三期建设规划（37.46亿元）
• 西安市城市轨道交通第三期建设规划（382.86亿元）
• 成都市城市轨道交通第四期建设规划（74.52亿元）
• 北京城市轨道交通第二期建设计划方案（278.20亿元）
• 苏州市城市轨道交通第三期建设规划（237.40亿元）
• 杭州市城市轨道交通第三期建设规划（486.3亿元）
• 长春市城市轨道交通第三期建设规划（51.31亿元）
• 上海市城市轨道交通第四期建设规划（625.04亿元）
• 重庆市城市轨道交通第四期建设规划（180.68亿元）

总结

轨道交通设备行业在“十四五”期间仍具有广阔的发展前景。无论是国铁还是城轨，其投资规模和市场空间都显著提升，整车、信号系统和后市场是行业价值的集中体现。面对经济下行压力，轨交投资将成为稳增长的重要手段，值得投资者重点关注。