轨交行业新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期-200314_20页__1mb

新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期

核心内容

本报告分析了中国轨道交通行业（包括高铁和城市轨道交通）在宏观经济及中游制造业承压情况下的逆周期调节作用，并预测了2020年及未来几年的轨交投资趋势和市场增长潜力。报告指出，随着“新基建”政策的推进，轨交行业将成为拉动投资的重要领域，尤其在城市轨道交通领域，其增长空间巨大，且具有较强的逆周期属性。

主要观点

• 轨道交通行业具备逆周期调节属性，尤其在经济下行时，作为基建补短板的重要手段，投资力度有望回升。
• 2020年全年轨交投资额大概率重回8000亿元高位，其中城市轨道交通将成为主要增量来源。
• 高铁“八横八纵”骨架基本完成，未来将更多关注动车组加密、维修和保养等后市场机会。
• 城市轨道交通的渗透率仍有极大提升空间，尤其在一二线城市，未来建设需求将持续增长。
• 未来几年，动车组维修市场将迎来爆发，维修订单需求显著上升。
• 城轨市场主要由地铁和轻轨制式构成，具有较高的建设与运营效率，是城市交通的重要组成部分。

关键信息

高铁市场

• 高铁建设完成情况：截至2019年底，中国高铁总里程突破3万公里，稳居世界第一。
• 高铁国产化率：高铁国产化率已超过90%，基础设施和车辆制造基本实现自主化。
• 高铁投资构成：高铁投资主要集中在基础设施、车辆购置和运营维护三个部分。
• 动车组密度：2014-2017年，高铁单位公里动车组密度稳步上升，2019年达到0.12辆/公里。
• 动车组需求预测：预计2019年、2020年纯新增动车需求在550组左右。
• 维修市场潜力：随着动车组保有量增加，维修市场将进入快速增长阶段，预计未来两年将迎来动车组大修期。

城市轨道交通市场

• 城轨建设增长：截至2019年底，全国已有44个城市拥有城轨线路，运营里程突破6600公里。
• 城轨投资趋势：城轨建设具备逆周期属性，经济下行背景下，新开工项目加快批复。
• 城轨需求预测：预计未来几年，城轨年均新增列车在1000列以上，包括新线路开通和老线更新。
• 城轨制式分析：地铁和轻轨是城轨建设的主力，占市场大部分份额，磁悬浮和市郊铁路则处于示范阶段。
• 政策影响：2018年52号文对城轨建设进行了严格管控，但对大城市影响有限，仍存在大量建设需求。

市场前景

• 随着“新基建”政策的落地，轨道交通投资有望回升至高位。
• 城轨作为主要增量市场，未来2-3年将迎来快速增长。
• 高铁进入存量市场阶段，维修和更新需求将成为新的增长点。
• 2020年预计高铁投资为4914亿元，城轨投资为7528亿元，合计有望超过12000亿元。

风险提示

• 政策波动风险：轨道交通投资由中央和地方政府主导，存在政策推动力度不确定性风险。
• 地方债务风险：部分地方项目存在债务风险，需关注地方财政状况。

评级与分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：
  • 刘菁：八年实业工作经验，五年券商经验，曾获多项奖项。
  • 俞能飞：厦门大学经济学硕士，专注于半导体设备、自动化、汽车电子、机器人、工程机械等细分行业。
  • 田仁秀：上海交通大学硕士，专注于能源装备、先进制造、激光、工控、机器人等通用设备板块。
  • 李思扬：美国东北大学金融硕士，2019年加入华西证券，已通过CFA三级考试。

结论

随着“新基建”政策的推动和宏观经济环境的变化，轨道交通行业将在未来几年迎来新的增长周期。高铁和城市轨道交通分别在存量和增量市场中发挥重要作用，动车组加密、维修更新和城轨建设将成为行业发展的主要驱动力。预计2020年轨交投资将重回高位，为相关企业带来良好发展机遇。