20200420-华创证券-铁路设备行业深度研究报告_如何理解新基建对轨交投资变化的影响__33页_2mb

铁路设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了新基建背景下，铁路和城际轨道交通投资变化的影响，重点探讨了审批节奏、资金来源、投资强度三大市场关心的问题。报告指出，随着国家对“城际高速铁路和城际轨道交通”的重视，轨道交通行业将迎来新一轮增长机遇。

主要观点

• 新基建对轨交投资的影响
  新基建明确提出“城际高速铁路和城际轨道交通”，旨在通过完善国家干线铁路系统，发挥城际铁路在城市群和都市圈中的“毛细血管”作用，解决城市间客流交互问题。城际线路是铁路和城轨系统的补充，对整体轨交投资具有重要意义。

• 审批节奏加快
  铁路重大项目审批流程有所提速，2020年截至目前已审批2个项目，涉及金额1291.7亿元，预计全年将有11条铁路项目获得发改委批复，总投资额达到5804亿元，加上已审批项目，合计7096亿元，将创历史新高。城轨方面，已有徐州、合肥、深圳三城市获批，预计全年仍将有多个城市新增项目。

• 资金来源多元化
  铁路和城轨项目主要由各级政府承担，专项债在融资中发挥重要作用。2020年铁路相关专项债已发行1070亿元，占专项债总发行额约9.7%；城轨相关专项债已发行935亿元，占8.4%。同时，PPP模式也在铁路与城轨领域逐步试水，拓宽融资渠道。

• 投资强度提升
  铁路投资连续6年保持8000亿规模，2020年有望上调至超过8000亿元；城轨投资逐年攀升，2018年已达到5470亿元，2020年预计投资7069亿元，继续保持高增长。一旦投资额提升，短期内不会下降，项目周期一般为4-6年。

关键信息

• 2020年投资预测

  • 铁路投资：预计全年投资达7096亿元，其中高铁投资6577亿元，城际铁路投资2112亿元。
  • 城轨投资：预计全年投资7069亿元，继续保持高增长。

• 投资建议
  报告建议关注低估值的轨交装备板块，维持“推荐”评级，重点推荐以下公司：

  • 中国中车：轨交装备行业龙头，低估值，具备反弹潜力。
  • 交控科技：城轨信号系统龙头，订单饱满，业绩高增长，评级为“强推”。
  • 华铁股份：动车组零部件平台型企业，整合能力强，评级为“推荐”。
  • 神州高铁：轨交运维装备龙头，转型服务，评级为“推荐”。

• 风险提示
  铁路投资低于预期，城轨项目延迟。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

投资逻辑

• 新基建推动轨交行业进入新的发展周期，城际铁路和城轨建设成为新增长点。
• 审批节奏加快，资金来源更加多元化，专项债成为重要融资渠道。
• 铁路投资有望上调，城轨投资继续高增长，产业链各环节均受益。
• 轨交装备板块弹性较大，重点推荐具备技术优势和订单支撑的公司。

报告亮点

• 首次系统性分析新基建对轨交投资的影响。
• 强调专项债对轨交融资的积极作用。
• 梳理重点上市公司并给出明确投资建议。

行业发展趋势

• 高铁主干道建设预计在未来5-10年进入尾声，城际铁路作为补充，发展潜力较大。
• 城轨建设处于增量阶段，未来发展前景广阔，远期规划达3.5万公里。
• 轨道交通建设周期约为5年，涉及多个阶段，包括立项设计、施工、机电设备安装、车辆交付等。

投资主题

• 逆周期调节加码，轨道交通投资持续增长。
• 重点推荐轨交装备企业，关注低估值标的。
• 随着专项债发行提速和审批节奏加快，轨交行业迎来发展机遇。

总结

本报告全面分析了新基建背景下轨道交通行业的投资变化，强调了城际铁路和城轨建设的重要性，指出审批节奏加快、资金来源多元化、投资强度提升是当前行业发展的三大趋势。同时，报告对重点上市公司进行了梳理和推荐，认为中国中车、交控科技、华铁股份、神州高铁等公司具备投资价值，建议投资者关注低估值的轨交装备板块。