20220313-申港证券-建材行业研究周报_复工进行时_建材预期向上_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本报告聚焦建材行业，重点分析风电工程材料中的桩基与塔筒、玻璃、消费建材及水泥等子行业的发展现状与投资逻辑。整体来看，建材行业在稳增长政策推动下具备长期景气潜力，但短期面临一定的波动压力。

主要观点

风电工程材料：桩基与塔筒

• 行业增长迅速：2021年我国风电新增桩基容量约47.57GW，同比增长452%，其中海上风电新增装机容量16.9GW，累计装机26.39GW。预计沿海省份“十四五”期间海上风电并网量将超100GW，长期增长确定性强。
• 行业属性：风电塔筒与桩基本质上为钢结构加工行业，采用“原材料+加工费”定价模式，具备较强的成本传导能力，与建筑钢结构制造商相似。
• 企业对比：大金重工与天顺风能均为行业龙头，但大金重工成长弹性更强，其现有产能100万吨，预计峰值达130万吨，而天顺风能现有70万吨，预计2023年底累计产能达250万吨。
• 成本结构：风塔制造中原材料占比达81.95%，其中钢材占65%；建筑钢结构中钢材成本占比达79%。鸿路钢构在原材料采购成本与期间费用率方面领先，具备显著的规模优势。

玻璃行业

• 需求恢复缓慢：3月11日全国玻璃均价为2348.42元/吨，环比下跌2.02%。下游加工厂需求仍处缓慢恢复期，短期库存压力较大。
• 区域差异：华北、华中、华南地区玻璃价格均有所下调，但沙河地区降价对库存有明显刺激作用。
• 库存走势：重点监测省份玻璃库存总量为5072万重量箱，环比上涨8.56%。3月库存走势或预示全年价格趋势，需关注下游需求及供给端变化。
• 价格支撑：玻璃行业具备中长期盈利确定性，龙头企业旗滨集团与信义玻璃利润水平显著高于行业均值，且具备高分红属性。

消费建材

• 地产复苏缓慢：1-2月地产销售不景气，销售面积同比下滑1.9%至30%，销售复苏仍需政策及资金链改善催化。
• 龙头优势明显：东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等企业具备Alpha属性，未来有望受益于地产与基建重叠需求。
• 成本压力：石化类原材料价格上涨，对防水企业盈利能力构成压力，需关注成本向下游传导情况。
• 投资逻辑：地产复苏与估值修复是消费建材板块的主线，建议关注经营质量提升的龙头企业。

水泥行业

• 需求逐步恢复：全国水泥均价476.5元/吨，环比基本持平。企业库存下降，磨机开工负荷上升，显示需求回暖。
• 配置价值凸显：水泥板块具备低估值高股息属性，符合当前市场偏好。稳增长政策下，基建发力将支撑水泥需求。
• 价格走势：水泥价格短期可能小幅上涨，但长期面临产能过剩压力。当前供给端约束使行业环境相对稳健。
• 推荐标的：水泥板块具备投资价值，建议关注塔牌集团、祁连山、万年青等高股息企业。

关键信息

• 行业趋势：建材行业整体具备长期增长潜力，但短期受地产拖累，震荡为主。
• 投资建议：重点推荐伟星新材、东方雨虹、旗滨集团、信义玻璃等消费属性强或成长性高的企业；水泥板块因低估值高股息属性值得配置。
• 风险提示：地产链需求下滑、基建投资放缓、原材料价格波动是主要风险因素。

重点推荐公司

投资策略

• 推荐标的：消费属性强的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、步入新成长期的旗滨集团、市占率提升的信义玻璃；受益于基建的中国联塑及鸿路钢构；低估值高股息的水泥板块。
• 评级：增持（维持）

风险提示

• 地产链需求下滑
• 基建投资放缓
• 原材料价格波动

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数