20160505-申万宏源-建材行业2015年报及2016年一季报业绩回顾_一季报家装建材表现亮眼_水泥盈利持续回落_继续推荐优势区域水泥龙头+消费建材_26页_1mb

建材行业2016年一季报总结

核心内容概述

2016年一季度，建材行业整体表现分化，水泥板块仍面临盈利压力，玻璃行业受光伏行业回暖带动业绩回升，新型建材行业则受益于地产销售回暖和基建投资放量，呈现渐进复苏态势。

水泥行业分析

1.5 业绩表现

• 2015年重点水泥企业收入同比下降20%，净利润同比下降66%。
• 2016年一季度重点水泥企业收入同比下降9%，净利润同比下降236%，整体仍亏损。
• 2016年一季度水泥销量同比增长3.5%，其中3月单月销量同比增长24%，为2011年以来最高增速。
• 重点企业如海螺水泥、金隅、冀东水泥等表现相对较好，但多数企业净利润下滑或亏损。

1.6 盈利能力变化

• 2015年水泥行业整体毛利率为13.58%，较2014年下滑3.00%。
• 2016年一季度吨毛利为51元，同比下降14.1元。
• 毛利率方面，海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团相对较高，分别为24.9%、22.2%、21.7%。
• 祁连山、宁夏建材等企业毛利率回落较大，分别下降13.9%、0.4%。

1.7 应收账款与现金流

• 2016年一季度水泥行业应收账款周转天数从112天小幅上升至118天。
• 存货周转天数从208天下降至175天，显示库存压力有所缓解。
• 每股经营性现金流从-0.01元上升至0.06元，改善趋势明显。

1.8 区域表现

• 华东、中南、西南市场供需改善，企业协同限产效果显著。
• 东北地区因天气和新增产能影响，价格跌幅较大，为300元/吨，同比下滑80元。
• 5月初部分区域企业停产检修，控制产能20%~53%，对价格形成支撑。
• 华北地区因金隅与冀东整合重组，价格提升50~60元/吨，但仍处于历史底部。

1.9 投资策略

• 继续推荐水泥板块优势龙头：海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥等。
• 区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥。

玻璃行业分析

2.1 业绩表现

• 2015年重点玻璃企业收入同比增长25%，净利润同比下降25%。
• 2016年一季度重点玻璃企业收入同比增长42%，净利润同比增长654%，主要受益于光伏行业回暖。

2.2 盈利能力变化

• 2015年四季度玻璃行业毛利率为8.74%，较2014年下滑0.12%。
• 2016年一季度玻璃行业毛利率为23.3%，同比上涨4.0%，环比上涨1.2%。
• 成本端受益于天然气价格下滑，盈利能力有望逐步改善。

2.3 营运情况

• 2015年玻璃行业应收账款周转天数从57天下降至54天。
• 存货周转天数从78天上升至85天，营运质量有所下降。
• 每股经营性现金流从0.33元下降至0.28元，部分公司如亚玛顿、旗滨集团现金流恶化明显。

2.4 投资策略

• 可关注转型优秀、业绩改善明显的玻璃深加工企业，如南玻A、旗滨集团、秀强股份。
• 秀强股份、亚玛顿、菲利华等公司因转型升级表现突出，未来业绩有望持续增长。

新型建材行业分析

2.4 业绩表现

• 2015年新型建材重点企业利润总额同比下降12.3%。
• 2016年一季度利润总额同比增长11.9%，但环比下滑40%。
• 重点企业如伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶表现超预期，业绩改善明显。

2.5 行业细分

• PCCP行业：2015年收入同比下降5.2%，净利润同比下降86%；2016年一季度收入同比增长7.6%，净利润由亏转盈。
• 塑料管行业：2015年收入同比增长10.6%，净利润同比增长21%；2016年一季度收入同比增长10%，净利润同比增长15%。
• 其他新型建材：2015年收入同比下降7.2%，净利润同比下降4.4%；2016年一季度收入同比增长5%，净利润同比增长13.6%。

2.6 营运情况

• 2016年一季度新型建材行业应收账款周转天数同比变化不大，但存货周转天数有所改善。
• 行业整体呈现复苏迹象，建议重点关注消费建材龙头。

总结

主要观点

• 水泥行业盈利持续回落，但3月需求复苏强劲，预计二季度盈利有望改善。
• 玻璃行业受光伏行业回暖带动，一季度业绩大幅提升，但整体仍处于底部，未来需关注需求复苏。
• 新型建材行业受益于地产销售回暖和基建投资放量，呈现渐进复苏趋势，消费建材表现尤为突出。

关键信息

• 水泥行业：2016年一季度重点水泥企业普遍亏损，但华东、中南、西南市场表现较好。
• 玻璃行业：光伏玻璃需求回升，带动重点玻璃企业净利润大幅增长。
• 新型建材行业：消费建材表现亮眼，PCCP、塑料管等细分行业逐步回暖。

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