20210809-国联证券-福莱特-601865.SH-扩建产能持续释放_业绩快速增长_3页_472kb
报告摘要
福莱特（601865）——扩建产能持续释放，业绩快速增长
核心内容
福莱特（601865）是一家专注于光伏玻璃业务的龙头企业，2021年上半年业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅上升。公司通过持续的产能扩张，积极应对下游光伏组件市场的需求增长，并受益于双玻技术的快速渗透，推动其业务快速发展。
主要观点
业绩表现
- 2021年H1营业收入：40.28亿元，同比增长 61.37%
- 2021年H1归母净利润：12.61亿元，同比增长 173.66%
- 二季度营收：19.71亿元，同比增长 52.45%，环比下降 4.15%
- 二季度归母净利润：4.23亿元，同比增长 72.29%，环比下降 49.49%
- 毛利率：50.29%，较2020年提升 0.88个百分点
产能扩张
- 2021年公司新增光伏玻璃产能 5800吨/天
- 在越南新增 1000吨/天产线
- 在安徽凤阳新增 4条1200吨/天产线
- 产能持续释放，支撑业绩增长
下游需求增长
- 2020年至2021年上半年，光伏组件产能预计超过 145GW
- 双玻组件市场占有率从 29.7% 提升至 40%
- 大硅片大功率组件（如 182mm 和 210mm）成为市场主流，对宽幅玻璃需求激增
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 98.86 | 57.91% | 27.73 | 70.28% | 1.29 | 42 |
| 2022E | 140.83 | 42.46% | 34.41 | 24.08% | 1.60 | 34 |
| 2023E | 167.62 | 19.02% | 41.32 | 20.07% | 1.92 | 28 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 56.89% | 30.24% | 57.91% | 42.46% | 19.02% |
| 毛利率 | 31.56% | 46.54% | 46.09% | 40.87% | 41.00% |
| 净利率 | 14.92% | 26.02% | 28.05% | 24.44% | 24.65% |
| ROE | 15.89% | 22.51% | 28.88% | 27.44% | 25.71% |
| ROIC | 16.02% | 29.38% | 35.46% | 36.78% | 41.81% |
| 流动比率 | 1.00 | 1.67 | 2.03 | 2.32 | 2.64 |
| 速动比率 | 0.85 | 1.50 | 1.84 | 2.09 | 2.41 |
财务数据
- 总股本/流通股本：2147/533百万股
- 流通A股市值：28800百万元
- 每股净资产：5.08元
- 资产负债率：36.58%
现金流情况
- 2021年经营活动现金流：1729百万元
- 2021年投资活动现金流：27百万元
- 2021年筹资活动现金流：-380百万元
- 2021年现金净增加额：1376百万元
风险提示
- 产能扩建进度不及预期
- 下游光伏装机量不及预期
- 原材料价格暴涨（如纯碱）
- 海外对中国光伏产品税收政策的变动
投资建议
- 当前评级：持有
- 当前价格：54.00元
- 分析师：吴程浩
- 执业证书编号：S0590518070002
- 投资建议依据：公司是光伏玻璃的龙头企业，新增产能陆续释放，维持“持有”评级
估值分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 162 | 71 | 42 | 34 | 28 |
| 市净率（P/B） | 25.7 | 16.0 | 12.1 | 9.2 | 7.2 |
| EV/EBITDA | 22.3 | 11.7 | 7.3 | 5.4 | 4.0 |
结论
福莱特作为光伏玻璃行业的龙头企业，凭借持续的产能扩张和下游需求的快速增长，实现了业绩的显著提升。公司未来三年预计保持稳健增长，财务指标表现良好，但需关注原材料价格波动、产能释放进度及政策变化等潜在风险。综合来看，公司具备良好的增长潜力，维持“持有”评级。
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