20180823-广发证券-吉利汽车-00175.HK-上半年业绩保持稳健增速_领克开始盈利_7页_804kb

吉利汽车 (175.HK) 2018年中期业绩总结

核心内容概览

吉利汽车在2018年上半年实现了稳健增长，其批发/零售销量分别同比增长44%和42%，显著高于行业平均水平。公司收入同比增长36%至537亿元人民币，净利润同比增长54%至67亿元人民币，超出管理层指引，基本符合市场预期。公司通过规模效应和经营效率的提升，成功优化了费率结构和毛利率，净利率也有所提升。

主要观点

• 销量增长强劲：吉利汽车上半年批发/零售销量均实现双位数增长，远超行业增速。这反映了公司在市场中的竞争力和终端需求的稳定性。
• 盈利能力增强：尽管远景系列销量占比扩大导致收入增速低于销量增速，但公司通过有效的成本控制和规模效应，毛利率提升至20.2%，净利率提升至12.5%。
• 领克品牌盈利初现：领克上半年实现收入74亿元，利润3.4亿元，尽管部分利润来源于沃尔沃代工和张家口工厂折旧费用的延迟反映，但其盈利表现已初见成效，预计下半年将实现量利齐升。
• 产品周期持续：吉利在5月推出多款新车，包括领克02、缤瑞、领克03、运动款博越、缤越以及首款MPV，预计将继续推动销量增长。同时，公司将在2-4线城市进一步渗透市场，提升品牌影响力。
• 新能源布局加速：在“蓝色吉利行动”指引下，公司稳步推进48V、PHEV、HEV及纯电技术，计划投放多款新能源车型，标志着新能源元年的开启。
• 维持买入评级：基于强劲的业绩表现和产品周期延续，公司当前价格对应2018年PE为7.2倍，低于行业平均水平，因此维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩数据：

  • 2018年上半年收入：537亿元人民币
  • 2018年上半年净利润：67亿元人民币
  • 毛利率：20.2%（去年同期为19.2%）
  • 净利率：12.5%（去年同期为11.1%）
  • 销售费用占比：4.2%（去年同期为4.4%）

• 盈利预测（人民币百万元）：

  年度	2018E	2019E	2020E
  营业收入	136,409	188,496	235,154
  净利润	16,750	25,448	34,131
  EPS	1.87	2.84	3.80

• 投资评级：

  • 公司评级：买入
  • 当前价格：16.54港元
  • 预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 行业整体下行风险
• 全球贸易摩擦对中国车市的潜在冲击
• 公司可能采取大幅降价措施以促进销量，影响盈利
• 新车上市速度低于预期
• 市场波动可能影响公司股价表现

联系方式

• 分析师团队：

  • 邓崇静：S0260518020005
  • 欧亚菲：S0260511020002
  • 惠毓伦、廖凌、韩玲、胡翔宇、杨琳琳、王雯、刘峤、张晓飞、陈佳妮等成员

• 联系方式：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，且未通知客户。广发证券不对因使用本报告内容而造成的损失承担任何责任，除非法律法规另有规定。任何机构或个人未经广发证券事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。