煤炭开采行业：动力煤价格略有压力，供给维持偏紧-20190605-广发证券-19页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2019年6月，煤炭板块整体表现承压，5月以来下跌8.3%。此期间，动力煤价格受需求疲软和高库存影响略有回落，而焦煤价格则因钢焦需求旺盛保持稳中有升态势。无烟煤价格维持平稳。整体来看，行业估值处于低位，部分优质公司PB已低于1倍，具备投资吸引力。

主要观点

• 需求方面：

  • 动力煤需求受来水较好、沿海外购电比例上升影响，火电表现一般，电厂库存较高，采购积极性较低。但随着天气转热、空调负荷增加，动力煤需求将逐步回暖，进入消费旺季。
  • 炼焦煤需求因房地产和基建景气度提升、钢价高位运行而保持强劲，钢焦企业维持高开工率，焦煤供需偏紧，价格稳中有升。
  • 无烟煤需求趋于平稳，价格维持不变。

• 供给方面：

  • 产地供给受安全环保检查和超能力生产限制影响，整体偏紧。
  • 进口煤量增长有限，特别是动力煤进口受政策管控，预计维持低位。

• 市场表现：

  • 煤炭板块整体跑输大盘，6月关注电厂去库存及钢焦产业链景气度变化。
  • 行业PB降至1.1倍，估值优势明显，部分优质公司PB已低于1倍。

• 中长期展望：

  • 煤炭需求预计维持1-2%的中位数增长，供给端受去产能、超千米煤矿整治及环保监管影响，产能结构持续优化，供需将逐步趋于平衡，煤价进入平稳阶段。
  • 山西作为全国首个能源革命综合改革试点，其改革和国企改革有望提速，对行业带来积极影响。

关键信息

市场表现

• 5月（4月30日-6月4日）：
  • 上证综指下跌7.0%，沪深300下跌8.0%，煤炭板块下跌8.3%。
  • 动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌6.2%、11.1%、10.9%。
  • 煤炭开采III指数下跌8.3%。

煤价回顾

• 动力煤：

  • 港口价格：秦皇岛5500大卡平仓价591元/吨，较4月底下跌4.1%，较去年同期下跌11.4%。
  • 产地价格：山西、内蒙古等地区动力煤价格普遍下跌，陕西地区略有上涨。

• 焦煤：

  • 山西、河南、安徽、贵州等地炼焦煤价格普遍上涨，部分地区保持平稳。
  • 5月22日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报210美元/吨，较上月上涨2.56%。

• 无烟煤：

  • 山西地区无烟煤价格普遍下跌，其他地区保持平稳。

进出口情况

• 4月煤炭进口量2530万吨，同比上涨13.54%，环比上涨7.74%。
• 1-4月累计进口9993万吨，累计同比上涨2.31%。
• 4月炼焦煤进口量环比上涨21.0%。

产销量

• 1-4月全国原煤产量11.1亿吨，同比上涨0.1%。
• 山西、内蒙古产量同比分别上涨8.6%和6.5%，陕西同比下降14.0%。

下游需求

• 5月钢铁价格下跌2.0%，水泥价格与上月持平。
• 4月火电累计发电量同比上涨1.4%，粗钢产量同比上涨10.1%，水泥产量同比上涨7.3%。

库存情况

• 六大电厂库存增至1769万吨，较4月30日增加14.9%。
• 库存可用天数从29.5天增至32.4天，表明电厂库存偏高。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 煤炭需求低迷
• 供给侧改革不及预期
• 煤炭价格下滑

重点公司关注

• 动力煤：中国神华、陕西煤业、兖州煤业
• 山西国改标的：潞安环能、阳泉煤业、西山煤电

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

联系方式

• 联系人：徐哲琪，电话：021-60750610，邮箱：xuzheqi@gf.com.cn
• 分析师：安鹏、沈涛、宋炜
• SAC执证号：S0260512030008、S0260512030003
• SFC CE No.：BNW176、AUS961

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