20180827-太平洋-顺鑫农业-000860.SZ-白酒收入加速_净利率持续提升_5页_792kb

顺鑫农业 (000860) 总结

核心内容

顺鑫农业是一家主要从事白酒、猪肉及房地产等业务的上市公司，属于日常消费行业中的食品、饮料与烟草子行业。公司2018年中报显示，上半年实现收入72.33亿元，归母净利润4.81亿元，扣非归母净利润4.83亿元，分别同比增长10.45%、96.78%、96.60%。其中，二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长20.52%、103.98%、102.55%，白酒业务表现尤为突出。

主要观点

• 白酒业务增长显著：白酒收入同比增长62.29%，其中外阜市场表现亮眼，特别是长江三角洲、湖南和新疆市场分别增长78%、103%和160%。预计全年白酒销售将突破百亿。
• 净利率持续提升：尽管猪产业和地产板块拖累业绩，但白酒净利率在二季度继续提升，主要得益于销售费用的优化和毛利率的改善。
• 消费税下降影响财务表现：上半年消费税率为12.1%，创近五年新低，主要与白酒销售费缴纳时点提前及低端酒销量较大有关。预计下半年税率将回升至正常水平。
• 盈利预测与估值：预计2018~2020年公司收入分别为124.56亿、139.84亿、155.29亿，净利润分别为909.96百万、1111.98百万、1297.13百万，EPS分别为1.59元、1.95元、2.27元。给予2018年30倍PE估值，目标价47.7元，评级为买入。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：571/563百万股
• 总市值/流通：21,819/21,530百万元
• 12个月最高/最低价：47.10元/16.88元

分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1440513090001

风险提示

• 白酒销售不达预期
• 地产销售进度不达预期

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

财务指标预测

销售团队信息

公司联系方式

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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