20230325-浙商证券-顺鑫农业-000860.SZ-顺鑫农业点评报告_22年白酒业务趋势向好_23年利润端弹性可期_4页_1mb

顺鑫农业(000860) 2023年03月25日点评报告总结

核心内容概览

顺鑫农业2022年业绩表现整体承压，但白酒业务趋势向好，利润端弹性可期。公司投资评级为“买入”，分析师杨骥与张潇倩对公司的未来增长持乐观态度，主要基于白酒业务的结构性优化、金标陈酿新品表现以及房地产去化提速等积极因素。

主要观点

白酒业务：结构优化推动盈利提升

• 2022年白酒业务收入为81.1亿元，同比减少20.7%，但毛利率提升6.5个百分点至44.2%，主要受益于中档酒收入占比提升。
• 高档酒收入同比减少36.2%，但北京消费环境利好高档酒恢复，推动毛利率提升。
• 中档酒表现尤为突出，金标陈酿在江苏、广东、安徽、新疆等市场销量达1.1万千升，同比增长1479.7%，完成既定目标。
• 2023年金标陈酿有望完成500万箱目标，预计2023年铺货率将提升至80%以上，推动高增长。

猪肉业务：价格波动影响盈利

• 2022年猪肉业务收入为27.2亿元，同比减少24.4%，毛利率保持不变。
• 生猪价格波动较大，拖累盈利表现，但公司对渠道库存管理良好，春节销售回款正常。

房地产业务：去化提速，业绩有望改善

• 2022年顺鑫佳宇收入为7.0亿元，净利润为-8.4亿元，同比分别下降20.8%和120.9%。
• 公司加速去库存和转型，主要项目集中在北京市，受益于政策支持，预计后续收入和回款将明显改善。

关键信息

财务表现

• 2022年收入：116.78亿元，同比减少21.46%。
• 2022年归母净利润：-6.73亿元，同比减少758.08%。
• 2023年预计收入：137.06亿元，同比增长17.36%。
• 2023年预计归母净利润：64.86亿元，同比增长196.35%。
• EPS预测：2023年0.87元，2024年1.29元，2025年1.74元。
• PE预测：2023年35.29倍，2024年23.99倍，2025年17.78倍。

营收与利润预测

超预期点

1. 疫后恢复超预期：北京消费环境改善将加速高档酒恢复，推动利润弹性。
2. 金标陈酿表现超预期：定位30-40元价格带，预计2023年销量增长显著，成为第二增长曲线。
3. 全国扩张加速：公司加大市场拓展力度，推动白酒业务在全国范围内的增长。
4. 房地产去化提速：政策支持下，顺鑫佳宇去化速度提升，业绩有望明显改善。

风险提示

• 疫情可能影响白酒动销恢复；
• 金标陈酿发展不及预期；
• 白牛二恢复速度低于预期；
• 房地产去化速度不及预期。

投资评级说明

• 买入：公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计超过20%。

股票走势

• 收盘价：￥30.86
• 总市值：22,890.93百万元
• 总股本：741.77百万股

财务摘要

总结

顺鑫农业2022年业绩受疫情影响较大，但白酒业务表现稳健，中档酒占比提升带动毛利率增长，金标陈酿销量增长显著，成为公司增长亮点。2023年公司盈利端有望迎来弹性，主要得益于疫后消费复苏、新品推广和房地产去化提速。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注疫情恢复、新品表现及房地产去化速度等风险因素。