20250526-中原证券-洽洽食品-002557.SZ-业绩点评_2024年销售增长与盈利均同比改善_5页_763kb

洽洽食品2024年及2025年一季度业绩分析总结

业绩概况

洽洽食品2024年实现营收713.1亿元，同比增长47.9%；归母扣非净利润77.3亿元，同比增长88.6%。2025年一季度营收157.1亿元，同比下降13.76%；归母扣非净利润05.8亿元，同比下降73.76%。
全年营收增速较2023年反弹59.2个百分点，但核心品类销售增长放缓对整体业绩形成拖累。一季度负增长主要受季节性因素及原料成本上升影响，预计后续季度收入将企稳。

财务数据分析

1. 收入结构

   • 葵花籽销售额增长26%，坚果及其他零食分别增长974%和804%，但核心品类增长趋缓，拖累整体增速。
   • 2024年休闲食品销量增长9.4%，收入增长50.4%，表明产品结构优化，与主流消费趋势形成反差。

2. 毛利率变化

   • 2024年综合毛利率28.73%，较2023年提升18.8个百分点；但较2022年仍低31.9个百分点。
   • 葵花籽毛利率29.68%，同比提升44.5个百分点；坚果类毛利率下降至27.18%，同比减少43.8个百分点。

3. 成本与费用

   • 2024年销售费用同比增长155.5%，主要用于渠道精耕和终端扩张。截至2024年末，渠道数字化平台服务终端超49万家。
   • 2025年一季度因葵花籽与坚果价格回落，原料成本压力预计缓解，但毛利率降至19.47%，同比下滑10.96个百分点。

投资评级与展望

• 盈利预测：预计2025-2027年每股收益分别为1.58元、1.71元、1.91元，对应市盈率14.59倍、13.45倍、12.06倍。
• 投资评级：基于估值模型，给予公司“增持”评级。

风险提示

1. 国内葵花籽原料成本持续上升
2. 坚果市场竞争激烈，盈利水平较低
3. 零售品牌要求高市场投入，销售费率可能攀升
4. 2025年一季度原料价格波动对毛利率影响显著

关键数据对比

估值指标

• 市盈率（P/E）：14.49倍（2023A）→13.69倍（2024A）→14.59倍（2025E）→13.45倍（2026E）→12.06倍（2027E）
• 市净率（P/B）：2.10倍 →2.03倍 →1.98倍
• EV/EBITDA：15.32倍 →11.53倍 →9.37倍 →12.63倍

市场动态

1. 东南亚市场深化，2024年海外销售额增长102.8%
2. 2025年一季度葵花籽价格同比下跌16.5%，坚果进口价格指数下降68.5%
3. 电商渠道（美团、拼多多、盒马）及新兴渠道（零食量贩店、会员店）持续推进

核心结论

公司2024年业绩显著改善，但2025年一季度受季节性和成本因素影响出现下滑。产品结构优化与渠道扩张驱动增长，但原料价格波动风险仍需关注。预计未来成本压力将逐步缓解，但需警惕市场竞争和销售费用高企对盈利的潜在影响。