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洽洽食品2021年一季报点评总结

核心内容

洽洽食品发布2021年第一季度财务报告，显示公司业绩保持高弹性增长，其中营收和归母净利润分别同比增长20.2%和32.7%。尽管收入增长略低于预期，但主要归因于春节错位因素和零食消费淡季影响。公司现金流表现稳健，销售回款和经营活动净现金流分别同比增长5.8%和15.8%。

主要观点

业绩表现

• 营收：2021Q1实现13.8亿元，同比增长20.2%。
• 归母净利润：2.0亿元，同比增长32.7%。
• 净利率：14.3%，同比增长1.3pct。
• 销售回款：15.1亿元，同比增长5.8%。
• 经营活动现金流：2.7亿元，同比增长15.8%。

产品表现

• 坚果业务：受益于疫情后送礼消费恢复，同比增长超50%，预计销售收入约2.2亿元，其中礼盒装表现尤为亮眼。
• 瓜子业务：动销依然出色，保持双位数增长，蓝袋产品预计同比增长超20%。
• 剔除春节错位因素后：20Q4 + 21Q1整体同比增长约9.12%，基本保持平稳增长。

成本与费用

• 毛利率：30.7%，同比下降1.4pct，但还原运费影响后，同比增长1.1pct。
• 销售费用率：9.4%，同比基本持平，主要因促销费用缩减和经营效率提升。
• 管理费用率：4.4%，同比下降0.3pct。
• 营业外支出：同比减少约920万元，主要因疫情捐赠减少。

渠道与战略

• 渠道精耕：公司重点推进，目标是打造“百万终端，百亿收入”。
• 内部优化：通过加强经销商管理、提升终端服务、优化组织管理等方式推动增长。
• 工厂建设：重庆洽洽和滁州坚果工厂建设持续推进，预计提升产能和效率。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：72元，对应2022年约35倍PE。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.83元、2.11元、2.42元。

财务预测

财务比率

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

附录：团队介绍

证券分析师

• 欧阳予：荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职招商证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 董广阳：上海财经大学经济学硕士，12年食品饮料研究经验，曾任职招商证券、瑞银证券，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 程航、范子盼、于芝欢、沈昊、彭俊霖、杨畅：均是华创证券研究所消费行业研究团队成员，具备丰富的研究经验。

公司基本数据

市场表现

• 目标价：72元
• 当前价：55.23元
• 12个月内最高/最低价：71.17元 / 46.14元

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

估值比率

免责声明

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