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报告摘要

本报告汇总了浙商证券研究所于2022年3月21日发布的多个行业及个股分析，涵盖医药、银行、交运建筑、电新、非银及固收等领域，重点推荐微创机器人（02252.HK）、招商银行（600036）、宏力达（688330）及香港交易所（0388.HK），并对快递、港口、房地产等行业进行了专题研究。

公司概况：微创机器人是全球唯一覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术五个板块的全科手术机器人厂商。
推荐逻辑：
- 2022年1月，图迈一代腔镜手术机器人获批，2022年二季度有望获批鸿鹄关节置换机器人，预计2023年放量带动收入增长。
- 产品线广泛，具备多科室应用潜力，直接对标达芬奇手术机器人。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年营收预测分别为0.05 / 0.66 / 5.16亿元，同比增长分别为6300% / 1275% / 682%。
- 归母净利润预测分别为-4.85 / -9.27 / -9.33亿元。
- DCF模型估值为397亿元人民币（约490亿港币），当前股价29.10元，目标价51.10元，空间为76%。
催化剂：
- 图迈一代获批；
- 图迈二代有望获批，应用范围扩大；
- 鸿鹄关节置换机器人有望在二季度获批，与骨科耗材协同销售。
风险提示：
- 产品商业化不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 产品迭代不力；
- 政策开放不足或价格大幅下降。

主要事件：发布2021年年报，展现财富管理成效。
简要点评：
- 财富管理战略3.0升级，推动开放融合模式；
- 不良资产双降，负债结构改善支撑息差；
- 2022年PB为1.90x，现价对应1.40x，现价空间为35%。
投资机会：
- 宽信用政策逐步落实；
- 财富管理成效进一步凸显。
风险提示：
- 宏观经济失速；
- 不良资产大幅暴露。

价格趋势：
- 2月票单价与12月基本持平，剔除春节影响后价格依旧坚挺。
- 各公司价格环比变化差异主要源于结算口径影响。
行业数据：
- 1-2月行业快递单量同比增长19.6%，收入同比增长27.42%。
- 2月CR8为85.3%，较去年同期提升5.4%，单量向龙头集中趋势明显。
政策影响：
- 《快递市场管理办法（修订草案）》推动行业良性发展；
- 《浙江省快递业促进条例》实施，进一步规范价格行为。
投资建议：
- 韵达、中通、圆通等公司量价向好；
- 顺丰在直营模式下具备网络壁垒优势。
风险提示：
- 政策管控松动；
- 快递价格战恶化；
- 实体网购增长回落。

港口数据：
- 3月上旬，沿海主要枢纽港货物吞吐量同比下降0.2%，其中外贸吞吐量下降5.3%。
- 集装箱吞吐量同比增长6.7%。
重点货种吞吐量：
- 原油：吞吐量同比下降17.5%，港存同比上升3.3%；
- 铁矿石：吞吐量同比下降8.6%，港存同比上升18.6%；
- 煤炭：吞吐量同比下降3.1%，港存同比下降20.9%。
运价指数：
- BDI指数同比增长28.3%；
- BDTI指数同比增长65.1%；
- SCFI指数同比增长72.1%；
- CCFI指数同比增长72.6%。
投资建议：
- 青岛港：量增价稳逻辑逐步验证，费率端持续改善；
- 上港集团：低估值龙头，受益于区位优势及分拆上市计划。
风险提示：
- 全球贸易恶化；
- 新冠疫情超预期；
- 港口政策不及预期。

行业背景：
- 配电网智能化建设加速，“一二次融合”设备需求提升；
- 2021年全国配网线路中配电开关数量达447.60万台，更换需求为80.34万台。
公司优势：
- 智能柱上开关性能领先，无需电缆连接，安装便捷；
- 短路故障研判准确率超99%，单相接地故障准确率超90%，重合闸准确率接近100%。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润预测分别为4.13 / 5.25 / 6.27亿元，EPS分别为4.13 / 5.25 / 6.27元；
- 当前PE为27倍，2022年行业平均PE为28倍，给予28倍PE估值，目标价上涨空间为27%。
风险提示：
- 销售集中于国家电网；
- 区域集中度高，新市场拓展不及预期；
- 产品结构单一。

公司概况：
- 港交所是国际领先的交易所集团，旗下拥有多个交易所和结算所。
- 2011-2021年营收复合增速10%，归母净利润复合增速9%，业绩稳健。
业务模式：
- 轻资产模式带来高盈利，净利润率稳定在50%-60%，ROE维持在20%-30%。
业绩驱动因素：
- 互联互通机制深化，交易规模扩大；
- 上市制度改革优化，吸引新经济企业赴港上市，提升市场活力。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年营收同比增长7% / 10% / 11%，归母净利润同比增长9% / 13% / 13%；
- EPS分别为10.74 / 12.08 / 13.59港元，目标价450.88港元，对应2022年42倍PE。
风险提示：
- 宏观经济大幅下行；
- 互联互通改革及中概股回流不及预期。

地产投资周期分析：
- 从需求、开发、库存三大周期视角分析地产投资驱动因素；
- 2016年后地产投资韧性来自“量稳+价升”及高基数需求。
当前周期特点：
- 需求端：政策逐步放开，但力度不足；
- 开发端：三道红线、预售资金监管等政策局部放松，但力度有限；
- 库存端：土拍政策放松，但开发商拿地意愿不足。
风险提示：
- 地产开发投资增速超预期下行；
- 需求端政策打开不及预期；
- 地产政策再收严。

证券评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超20%；
- 增持：涨幅在10%-20%之间；
- 中性：涨幅在-10%至+10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超10%；
- 中性：涨幅在-10%至+10%之间；
- 看淡：涨幅低于-10%。