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浙商早知道总结（2021年12月23日）

核心内容概览

本日浙商证券发布两篇重要点评及一篇精品报告，分别涉及金辰股份、凯美特气及电商快递行业的分析，涵盖股权激励、光伏设备、电子特气、行业趋势等关键信息。

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1. 金辰股份（603396）点评

1.1 主要事件

• 公司于12月21日公告完成股票期权与限制性股票的首次授予。
• 股票期权总数为79.73万股，占总激励授予的73%；行权价格为117.13元/股。
• 限制性股票总数为29.32万股，占总激励授予的27%；授予价格为58.57元/股。

1.2 股权激励费用

• 按照授予日股价134.64元/股计算，2021-2024年股票期权+限制性股票合计摊销费用分别为：
  • 2021年：76.35万元
  • 2022年：2739.69万元
  • 2023年：1054.18万元
  • 2024年：416.97万元

1.3 激励业绩目标

• 2021-2023年业绩目标分别为1/1.5/2.4亿元，同比增长20%/50%/60%。
• 预计2022年业绩提速主要得益于光伏电池片设备（包括TOPCon与异质结设备）的增量贡献。

1.4 投资机会

• 预计2021-2023年净利润分别为1/1.7/2.5亿元，同比增长25%/65%/45%。
• 对应PE分别为152/92/63倍，考虑到光伏异质结设备稀缺性，维持“买入”评级。

1.5 催化剂

• HJT设备重大订单落地
• HJT设备在下游客户数据验证
• 下游HJT电池产能加速投放

1.6 投资风险

• 光伏行业产品或技术替代风险
• 疫情对海外需求的影响

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2. 凯美特气（002549）点评

2.1 主要事件

• 控股子公司凯美特电子特种气体有限公司签订首份氙气购销合同，金额为561万元（含13%增值税）。

2.2 简要点评

1. 电子特气产品拓展：公司已实现氙气产品销售，全年电子特气销售已达1938万元。
2. 二氧化碳市场改善：在能耗“双控”政策下，Q4价格稳中有升，公司产能提升至71万吨。
3. 电子特气认证进展：正推进与ASML、台积电、中芯国际等的认证，与林德、法液空等代销合作全面展开。

2.3 投资机会

• 预计2021-2023年归母净利润分别为1.3/2.1/4.1亿元，复合增速达78%。
• 对应PE分别为85/52/26倍，维持“买入”评级。

2.4 催化剂

• 气源项目取得突破
• 电子特气取得新订单

2.5 投资风险

• 项目投产进度不及预期
• 电子特气销售不及预期

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3. 电商快递升级五问五答（精品报告）

3.1 报告摘要

• 电商快递价值修复分为三个层次：政策管控、价格回归、盈利修复。
• 当前已进入第二阶段（盈利修复），后续将逐步体现。

3.2 价格分类推进

• 第一类：价格由成本线以下恢复到成本线以上，带来总部及加盟商利润修复。
• 第二类：提升末端派费并向前端传导，主要带来加盟商利润修复。
• 第三类：传统快递旺季涨价，带来总部及加盟商利润修复。

3.3 价格推演

• 短期：提价后票单价仍高于旺季前，盈利增厚可期。
• 中长期：行业价格有望在龙头定价权下保持稳定，成本下行推动盈利修复。

3.4 盈利预判

• 单量端：预计2021-2025年我国快递单量年均增长15.4%，头部企业增速将高于行业平均水平。
• 单价端：短期提价幅度仍维持，中长期单价有望稳中有升。
• 单票成本端：规模效应、产能匹配及资本开支回落将推动单票成本下行，毛利底部反弹。

3.5 行业远期格局

• 稳态盈利空间：行业将通过竞争出清落后产能，龙头凭借规模、利润与服务形成最优份额。
• 盈利驱动因素：网络效应、分层服务策略将带来超额利润。

3.6 风险提示

• 政策实效不及预期
• 快递价格战恶化
• 实体网购增长回落

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4. 投资评级说明

4.1 股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%-20%之间
• 中性：涨幅在-10%至10%之间
• 减持：涨幅低于-10%

4.2 行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

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5. 法律声明

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