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报告摘要
浙商早知道总结（2022年09月15日）
核心内容概览
本报告由浙商证券研究所发布，涵盖债券市场、快递行业及氢燃料电池行业的专题研究与投资分析。报告从不同领域出发，分析当前经济形势与行业发展趋势，提出相应的投资观点与策略。
1. 债券市场专题研究
1.1 核心观点
【浙商固定收益 高宇】指出，8月社融信贷结构出现新特征，政策加码下基建企业中长贷、非标占比短期提升。展望后续，认为地产仍是当下经济核心变量，本轮金融数据新特征可能延续至地产周期企稳。
1.2 市场看法
报告看好下阶段金融数据总体抬升，但未明确给出结构层面的预测。
1.3 观点变化
强调政策性工具对金融数据的影响，认为其在短期内对信贷结构产生显著作用。
1.4 驱动因素
主要基于8月金融数据的公布，揭示了当前市场的一些新变化。
1.5 与市场差异
- 明确指出8月社融的新特点；
- 提出对下阶段金融数据的展望；
- 给出对应的债券策略判断。
2. 快递行业深度分析
2.1 主要事件
快递行业短期价格有望回暖，长期来看恶性竞争不再。
2.2 简要点评
2020-2021年H1快递行业经历了严重的价格战，但随着监管强化，短期价格保持稳定。长期看，恶性竞争的结束将推动行业高质量发展。
2.3 投资机会与风险
投资机会
- 快递价格修复将带来盈利修复和情绪提振，推动快递板块价值修复。
催化剂
- 旺季进一步提价；
- 监管政策强化；
- 快递市场份额进一步集中。
投资风险
- 监管政策持续性不及预期；
- 新进入者数量增长超预期；
- 快递行业份额集中化不及预期。
3. 氢燃料电池行业深度报告
3.1 主要事件
2022年上半年氢燃料电池装机量同比迅速提升，显示行业快速发展。
3.2 简要点评
随着氢能产业规划落地、燃料电池技术迭代和核心材料国产化，燃料电池成本有望快速下降，逐步进入市场化进程。
3.3 投资机会与风险
投资机会
- 提前布局具备核心技术竞争力的燃料电池电堆及系统供应商：亿华通、潍柴动力、东方电气、雄韬股份、天能动力；
- 具备燃料电池核心部件自供能力的整车企业：上汽集团、长城汽车；
- 燃料电池车载氢系统及核心部件供应商：京城股份、富瑞特装、亚普股份、中材科技。
催化剂
- 燃料电池装机需求大幅提升。
投资风险
- 燃料电池规划落地不及预期；
- 燃料电池技术发展不及预期；
- 政策规划不及预期。
4. 投资评级说明
4.1 股票投资评级
以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10% ~ +20%；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 减持：-10%以下。
4.2 行业投资评级
以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 看淡：-10%以下。
4.3 评级体系说明
- 采用相对评级体系，反映投资的相对比重；
- 不同机构可能采用不同术语和标准；
- 投资者应基于个人情况独立判断，不应仅依赖评级结论。
5. 法律声明及风险提示
- 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格；
- 所有信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性或完整性；
- 报告仅作参考，不构成投资建议；
- 投资者需独立评估，并自行承担投资后果；
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6. 浙商证券研究所联系方式
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