20230831-华创证券-玲珑轮胎-601966.SH-2023年中报点评_困境反转_利好叠加_6页_825kb

玲珑轮胎中报业绩点评

核心结论

强推，困境反转，利好叠加，目标价3586元（当前2265元）

关键业绩数据

• 2023年上半年营收：9237亿元 (+99%)，归母净利润561亿元 (+4066%)
• 二季度：营收4852亿元 (+197%)，归母净利润347亿元 (+714%)

产销情况

• 轮胎销售3.6亿条 (+233%)，其中Q2销售1.9亿条 (+428%)
• 开工率提升，内需与出口同步复苏

成本与利润

• 五项主要原材料采购成本环比降64%
• Q2毛利率186.6% (+170%)，净利率72.2% (+227%)
• 汇兑收益贡献157亿元

国际化布局

1. 泰国子公司：营收2073亿元 (+111%)，净利润376亿元 (+378%)
2. 塞尔维亚工厂：
   • 现有产能尚未盈利
   • 一期工程达71%，智能化程度高，未来有望成为新增长点

外部利好因素

1. 反倾销关税下降：
   • 泰国公司税率降至4.52%（原21.09%）
2. 市场扩展：
   • 新增多个国际知名车企合作

投资建议

• 调整2023-2025年归母净利润预测：1399/2408/3029亿元
• 给予2024年22倍PE，目标价3586元，维持"强推"评级

风险提示

• 项目进度不及预期
• 国际油价波动
• 安全环保政策变化