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中小创业绩验证大分化 —— 申万宏源策略一周回顾展望

核心内容

本报告分析了2018年7月16日一周内A股市场的主要变化，尤其是中美贸易摩擦对市场的影响，以及中小创业绩的分化情况。报告指出，尽管短期有积极变化，但中美摩擦是长期问题，对市场构成中期风险。同时，报告探讨了中小创业绩的波动，并对市场未来的投资策略提出了建议。

主要观点

• 中美摩擦的短期与长期影响：中美贸易摩擦在短期内出现了波动，如白宫宣布对2000亿美元中国产品加征关税，导致A股市场波动。然而，这种波动并未改变其长期趋势，即“修昔底德陷阱”。
• 中欧贸易合作的积极影响：中欧之间的贸易合作增强，特别是中德政府磋商联合声明，有助于缓解中美摩擦带来的压力。
• 人民币贬值压力阶段性缓解：人民币对美元的贬值水平与美元指数回升幅度基本持平，表明人民币“补跌需求”已阶段性释放。
• 中小创业绩验证大分化：2018年上半年创业板净利润增速显著低于预期，主要受部分公司业绩大幅波动和行业景气度放缓影响。
• 周期和价值板块表现较好：业绩增速较高的行业集中在周期和价值板块，这与之前的投资策略判断一致。
• 政策底预期修复的重要性：在基本面验证扰动之后，投资者应关注政策底预期的修复，特别是7月下旬至8月中旬的政策信号验证。

关键信息

一、中美摩擦预期“过山车”

• 本周中美摩擦预期波动较大，市场反应剧烈。
• 短期积极变化包括中兴制裁禁令暂缓和参议院对特朗普的制衡。
• 中欧贸易合作增强，对美国形成一定制衡。
• 人民币贬值压力阶段性缓解，美元指数可能进入上行阶段末期。

二、中小创中报预告净利润中枢增速低于预期

• 截至7月14日，A股共2177家有效样本披露了中报数据，其中主板、中小板和创业板分别占比29%、99%和100%。
• 创业板净利润增速从2018Q1的26.8%大幅回落至2018H1的9.8%。
• 各市值区间呈现“两头差，中间有韧性”的格局。
• 业绩回落主要来自传媒、电气设备、通信、农林牧渔、电子、计算机和家用电器等行业。
• 剔除8家业绩波动较大的公司后，业绩回落主要来自传媒、化工、电气设备、医药生物和计算机。

三、景气行业分析

• 业绩增速环比改善的行业包括钢铁、化工、商贸零售、非银金融、轻工制造和计算机。
• 周期和价值板块的绝对业绩增速较高，这与之前的投资策略判断一致。
• 业绩改善占比较高的行业包括钢铁、汽车、轻工制造、国防军工、家用电器和计算机。

四、投资策略建议

• 基本面验证扰动后，延续战术反弹需等待“政策底”预期的修复。
• 重点关注7月下旬至8月中旬的政策信号验证，如政治局会议和社融数据。
• 建议保持耐心，进行“持久战”策略。
• 底仓配置以消费龙头为主，适当兼顾成长龙头，特别是在计算机和国防军工领域。
• 关注乡村振兴主题，特别是乡村基建和大众消费方面的投资机会。

结论

报告强调了中美摩擦的长期影响，指出中小创业绩的分化趋势，建议投资者关注政策底预期的修复和相关行业的机会。同时，提醒投资者注意经济数据和金融环境的变化，保持谨慎，进行长期投资。