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报告摘要
申万宏源策略周报：春季行情“准备期”总结
核心内容
2018年12月，申万宏源策略认为当前A股市场处于春季行情“准备期”，主要矛盾从短期事件性扰动逐步回归到国内“政策底”夯实。虽然短期扰动因素如游资监管和中美摩擦反复提前兑现，但对中期趋势判断影响不大，重点应放在结构选择和政策催化上。
主要观点
1. 短期扰动增加，中期逻辑不变
- 事件性扰动：游资从严监管和中美摩擦反复提前兑现，导致市场短期波动加大。
- 医药生物“政策底”落空：国家药品带量采购中标价格低于预期，冲击市场对“政策底”的信心。
- 策略调整：短期战术机动难度加大，但“政策底”夯实方向明确，应耐心等待后续政策催化，开启春季行情。
2. 宏观对冲格局良好，结构选择关键
- 经济基本面：11月出口数据回落主要受高基数影响，非金融石油石化利润增速回落至负增长区间，但2019年开年工业生产数据可能阶段性支撑经济。
- 无风险利率：海外约束总体平稳，美国经济增长预期回落，通胀预期略有上行，中美利差维持在合理区间。国内无风险利率稳中有降趋势未变。
- “政策底”预期：政策底可能迟到，但不会缺席，预计在改革开放40周年庆典和中央经济工作会议期间得到验证。
- 中美摩擦：特朗普重视美股走势可能促使中美摩擦阶段性缓和，G20达成共识超市场预期，中短期市场相对安全。
- 资金供需：当前仍为存量博弈，但外资定价权逐步回归，2月底前外资影响力可能增强，需关注其提前重获A股定价权的可能。
关键信息
重点行业与板块
- 财政“补短板”受益行业：5G、新能源汽车、光伏风电、建筑装饰。
- 行业监管放松受益行业：券商、房地产、游戏。
- 景气上行确定性高的行业：黄金、畜禽养殖、火电。
市场表现
- 强势股占比：多数行业强势股占比提升，如建筑装饰、房地产、传媒、非银金融等。
- 赚钱效应：市场总体赚钱效应处于“中间状态”，部分行业如采掘、钢铁、公用事业等表现突出。
结构为王，关注“政策底”与“业绩底”
- 策略建议：当前应以结构选择为主，寻找既有行业“政策底”又具备“业绩底”在2019年内的行业。
- 投资方向：重点关注财政“补短板”受益行业和行业监管放松构成“政策底”的行业，同时关注景气上行确定性高的行业。
附：行业强势股占比与变化
| 行业 | 强势股占比（20181207） | 相比上周 | 强势股占比（按市值） | 相比上周 | 强势股占比（按成交额） | 相比上周 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 钢铁 | 12% | 6% | 6% | 3% | 3% | 2% |
| 采掘 | 26% | 13% | 4% | 2% | 21% | 9% |
| 银行 | 27% | -8% | 16% | -13% | 22% | -14% |
| 国防军工 | 39% | 14% | 53% | 14% | 43% | 5% |
| 食品饮料 | 41% | 19% | 14% | 2% | 27% | 15% |
| 有色金属 | 44% | 10% | 32% | 8% | 52% | 27% |
| 中证500 | 44% | 7% | 29% | -2% | 44% | 6% |
| 医药生物 | 45% | -2% | 41% | -12% | 36% | -16% |
| 沪深300 | 46% | 7% | 44% | 6% | 46% | 3% |
| 计算机 | 50% | 17% | 36% | 10% | 45% | 11% |
| 电子 | 52% | 17% | 38% | 8% | 49% | 7% |
| 公用事业 | 54% | 19% | 43% | 16% | 66% | 21% |
| 创业板综 | 56% | 17% | 57% | 12% | 64% | 12% |
| 交通运输 | 56% | 12% | 50% | 6% | 58% | 5% |
| 上证综指 | 56% | 12% | 32% | 1% | 50% | 2% |
| 万得全A | 57% | 14% | 39% | 4% | 56% | 8% |
| 家用电器 | 57% | 10% | 21% | 4% | 29% | 5% |
| 轻工制造 | 57% | 15% | 53% | 25% | 62% | 8% |
| 商业贸易 | 58% | 4% | 41% | 0% | 54% | 6% |
| 汽车 | 60% | 20% | 39% | 10% | 69% | 11% |
| 化工 | 60% | 18% | 36% | 14% | 60% | 13% |
| 机械设备 | 60% | 15% | 62% | 12% | 71% | 20% |
| 建筑装饰 | 61% | 26% | 53% | 12% | 68% | 12% |
| 农林牧渔 | 62% | 16% | 56% | 2% | 77% | 23% |
| 建筑材料 | 62% | 21% | 45% | 13% | 73% | 33% |
| 休闲服务 | 67% | 27% | 77% | 50% | 79% | 40% |
| 通信 | 67% | 8% | 50% | 5% | 77% | 7% |
| 电气设备 | 68% | 14% | 67% | 7% | 78% | 14% |
| 房地产 | 68% | 10% | 70% | 0% | 84% | 12% |
| 纺织服装 | 70% | 14% | 62% | 17% | 66% | 5% |
| 传媒 | 71% | 14% | 67% | 13% | 72% | 2% |
| 非银金融 | 71% | 0% | 47% | 0% | 64% | -5% |
| 综合 | 77% | 6% | 74% | 17% | 77% | -1% |
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