20181126-申万宏源-策略一周回顾展望_回避验证期_7页_671kb

报告摘要

本报告分析了2018年11月19日至23日期间A股市场的短期问题与中期趋势，指出市场当前的主要矛盾集中在“验证期”风险，以及无风险利率和风险偏好的变化。同时，报告对“政策底预期”的未来影响进行了展望，并提出了行业投资方向的建议。

主要矛盾回归中美摩擦预期
- 11月30日G20峰会中美领导人会晤结果存在较大不确定性，可能影响基本面预期与风险偏好。
- 12月中旬将面临改革开放四十周年庆典与美联储12月议息会议的叠加窗口，成为风险偏好与无风险利率趋势的验证期。
市场回调是正常现象
- 前期市场赚钱效应快速扩散，量化指标已指示低性价比区域，短期调整有助于修复估值。
- 赚钱效应收缩过程较快，A股和创业板综的MA60强势股占比已回落至中低位区域。
市场“政策底预期”支撑风险偏好
- “政策底预期”在短期内仍可支撑市场，但预计持续至2019年3月的“两会”。
- 政策发酵尚未结束，后续仍有催化剂（如改革开放四十周年、中央经济工作会议、两会等）推动市场情绪。

短期无风险利率下行压力较小
- 石油价格下行、通胀预期回落，美债收益率-TIPS收益率回落，显示无风险利率短期无忧。
- 美债期限利差（10年-2年）回落，美联储加息概率缓慢恶化，但未构成明显约束。
中期存在利率上行风险
- 中美核心通胀差处于历史低位，未来可能反弹，对中美利差形成上行压力。
- 外资持有中国债券规模已超1.6万亿，占比2.23%，边际影响显著，可能影响中国货币政策与全球的协调。

政策发酵尚未结束
- 政策效果尚未显现，微观阻力（如银行对民企和小微企业的支持不足）仍需破除。
- A股潜在增量资金可期待，特别是MSCI纳入系数提高可能带来的3500亿资金流入。
政策底预期的时效性
- “政策底预期”支撑风险偏好可跨年，但预计最晚持续至2019年3月“两会”。
- 2019年“两会”后，市场将进入政策效果验证期，基本面将成为主要矛盾。
警惕政策约束对风险偏好的负面影响
- 部分民企和创投可能因享受政策红利而出现道德风险，影响市场预期。

市场格局未变
- 短期扰动不改中期无风险利率和风险偏好为主要收益来源的格局。
关注“政策底预期”与“业绩底预期”
- 主线一：财政“补短板”受益行业，如5G、光伏风电、新能源汽车、建筑装饰。
- 主线二：前期监管从严后，市场化红利释放行业，如游戏、教育、券商。
建议策略
- 建议封低布局，为春季行情做好准备。
- 前期涨幅较大的板块可能面临回调，需关注结构性机会。

行业	强势股占比（20181123）	相比上周（按个数）	相比上周（按市值）	相比上周（按成交额）
钢铁	12%	-30%	-22%	-25%
采掘	13%	-45%	-28%	-49%
食品饮料	20%	-30%	-9%	-13%
国防军工	20%	-29%	-42%	-37%
有色金属	24%	-44%	-36%	-33%
电子	31%	-40%	-36%	-27%
银行	31%	-42%	-26%	-36%
沪深300	33%	-34%	-30%	-22%
休闲服务	33%	-42%	-37%	-30%
通信	34%	-45%	-35%	-35%
创业板综	35%	-42%	-30%	-33%
化工	36%	-31%	-18%	-13%
汽车	36%	-37%	-22%	-19%
计算机	36%	-38%	-37%	-28%
家用电器	37%	-41%	-63%	-49%
中证500	37%	-24%	-23%	-23%
轻工制造	37%	-40%	-36%	-32%
建筑材料	38%	-26%	-14%	-14%
建筑装饰	39%	-34%	-21%	-21%
公用事业	39%	-36%	-25%	-21%
万得全A	40%	-34%	-25%	-24%
农林牧渔	40%	-30%	-11%	-22%
上证综指	41%	-32%	-24%	-24%
电气设备	42%	-43%	-29%	-31%
机械设备	42%	-33%	-21%	-16%
医药生物	46%	-27%	-20%	-5%
交通运输	47%	-29%	-18%	-21%
传媒	49%	-40%	-26%	-29%
商业贸易	49%	-29%	-28%	-19%
纺织服装	57%	-29%	-26%	-21%
房地产	65%	-18%	-3%	-14%
综合	72%	-19%	-7%	-8%
非银金融	80%	-12%	-31%	-20%

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