Q1归母净利0.84亿元，历史Q1最高，低空经济运营端核心企业，强调重要投资机遇_6页_1mb

中信海直2024年一季报显示，公司实现归母净利润0.84亿元，创历史新高，同比增长217%；扣非净利润0.83亿元，增长228%。营业收入达457亿元，同比增长130%。毛利率19.6%，同比提升44个百分点；归母净利率18.3%，同比提升13个百分点。营业成本368亿元，增长72%；三费率为76%，同比上升22个百分点，其中销售费用率下降0.1个百分点，财务费用率因利息收入减少上升24个百分点，管理费用率持平。

我们认为低空经济已具备快速发展要素，其成长轨迹与新能源、新能源汽车产业类似，呈现“顶层设计-产业配套-财政补贴”驱动模式。2023年中央经济工作会议将低空经济列为战略新兴产业，2024年政府工作报告将其纳入新质生产力，与生物制造、航空航天并列新增长引擎。空域分类改革增加非管制区域，地方政府持续加码扶持政策，覆盖运营及制造企业。预计产业商业化进程将快于市场预期，代表性eVTOL企业产品突破或加速应用场景拓展。

中信海直作为低空经济运营层核心企业，具备开拓第二增长曲线的能力。公司年报提出“打造特色C端消费品牌”，积极拓展低空观光、短途运输等消费市场，并与多家eVTOL企业建立合作，推动无人机业务应用。其传统运营优势叠加空域改革与规模效应，有望降低服务成本，提升性价比，激活低空消费市场。此外，公司作为央企背景企业，可受益于集团对战略新兴产业的资源支持，同时具备参与低空运营网络标准制定的潜力，符合工信部等联合发布的《通用航空装备创新应用实施方案》方向。

投资建议方面，维持对中信海直“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润为27.3亿元、32亿元、37亿元，对应EPS分别为0.35元、0.41元、0.48元，PE分别为62倍、53倍、46倍。公司或将在低空经济浪潮中享受三重受益逻辑：C端消费市场拓展、央企战略新兴产业链延伸及标准制定参与机会。

风险提示包括飞行安全风险、大客户集中度高、航油价格波动等。主要财务指标显示，2023年营收1970亿元，同比增长95%；2024年预测营收2126亿元，净利润273亿元，毛利率21.9%，净利率128%。ROE为47%，ROIC为64%。财务数据表明，公司资产结构稳健，负债率166%。