Q1扣非归母大幅增长，前瞻布局无人低空领域_5页_941kb

海格通信 (002465) 详细总结

核心内容概述

海格通信（股票代码：002465）2023年全年及2024年一季度经营业绩稳健，收入和利润均实现增长。公司作为北斗导航领域的龙头厂商，持续加大研发投入，前瞻布局无人低空经济领域，展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，并调升盈利预测，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。

主要观点

• 收入增长稳健：2023年公司实现营业收入64.5亿元，同比增长14.8%；2024年一季度实现营业收入11.4亿元，同比增长10.7%。
• 扣非归母净利润显著增长：2024年一季度扣非归母净利润达0.2亿元，同比增长86.7%，显示公司核心业务盈利能力增强。
• 业务结构优化：公司围绕四大核心产业展开布局，其中北斗导航业务表现尤为突出，营收同比增长113.3%，成为主要增长引擎。
• 研发投入持续增加：2023年研发投入达9.3亿元，占收入比例14.5%，研发人员占比31.5%，显示公司对技术创新的重视。
• 战略投资加大：公司通过定增吸收投资款18.6亿元，并增加短期借款，用于支持业务扩展和研发投入。
• 无人低空经济布局：公司积极布局“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体化网络，打造智能无人系统和低空管理平台，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测上调：预计2024-2026年营收分别为73.82/85.37/98.73亿元，净利润分别为843/1047/1308百万元，每股收益分别为0.34/0.42/0.53元，对应PE分别为32.57/26.24/21.01。

关键信息

财务表现

• 2023年整体业绩：
  • 营业收入：64.5亿元，同比增长14.8%
  • 归母净利润：7.0亿元，同比增长5.2%
  • 扣非归母净利润：5.4亿元，同比增长2.8%
• 2024年一季度业绩：
  • 营业收入：11.4亿元，同比增长10.7%
  • 归母净利润：0.4亿元，同比增长0.6%
  • 扣非归母净利润：0.2亿元，同比增长86.7%

各业务板块表现

成本费用端

• 2023年销售毛利率32.6%，净利率11.4%，同比分别下降2.4pct和1.0pct。
• 毛利率下降原因：主要由于北斗导航相关材料费增长和航空航天业务扩产带来的折旧成本增加。
• 费用率变化不大，整体费用率为22.2%，同比+0.2pct。
• 研发费用占比提升，2023年研发费用占收入比例达14.5%，同比增长0.4pct。

财务指标预测

估值分析

分红政策

• 自2010年上市以来累计分红超30亿元，平均分红率高达53%。
• 2023年计划每10股派发现金股利1.50元，配发现金红利约3.7亿元。

风险提示

• 下游订单不及预期
• 竞争加剧导致毛利率波动
• 北斗应用发展不及预期
• 系统性风险

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业绩增长、技术优势和战略布局。
• 长期发展空间广阔，尤其在无人系统、低空经济及卫星互联网领域。

分析师信息

• 马军：华西证券通信行业首席分析师，20年通信产业研究经验，多次获得行业研究奖项。
• 宋辉、柳珏廷：分别关注电信运营商、5G产业链及云相关领域。

公司基本面

• 经营质量稳健：2023年经营活动净现金流为-2.7亿元，筹资活动净现金流达24.8亿元。
• 资产负债情况：2023年资产负债率为30.6%，预计未来三年逐步上升至35.3%。
• 现金流管理：2024年一季度经营活动现金流为731百万元，显示公司经营能力逐步改善。

总结

海格通信在2023年及2024年一季度展现出稳健的财务表现和良好的增长潜力，尤其在北斗导航和无人低空经济领域布局深入，技术优势明显。公司持续加大研发投入，推动业务创新，未来三年营收和净利润预计稳步增长。分析师认为其在卫星互联网和无人系统等新兴领域的布局将带来长期增长动能，维持“买入”评级。