中船科技2022年4月25日投资分析总结
核心内容
中船科技是一家隶属于国防军工行业的公司，2022年4月25日发布投资评级报告，给予“买入”评级，目标价格为15.00元。当前股价为9.92元，预计未来三年营收和净利润将显著增长。
主要观点
- 营业收入稳步增长：2021年公司实现营业收入24.09亿元，同比增长28.51%，为执行新收入准则以来最高。
- 扣非归母净利润创历史新高：2021年扣非归母净利润为0.78亿元，较去年同期增长1.06亿元，为公司披露以来最高。
- 业务结构多元化：公司主要业务包括工程设计勘察咨询和监理、工程总承包、土地整理服务和船舶配件四类。
- 工程总承包业务为收入主力：2021年工程总承包业务收入17.29亿元，占总营收的71.78%，同比增长45.39%，毛利率也有所提升。
- 公司具备丰富的在手订单：在手订单总额达41.99亿元，其中已签订但未开工项目7.60亿元，在建项目未完工部分33.48亿元，订单充足。
- 资产重组计划：公司计划整合中船集团下属风能相关企业，包括中国海装、中船风电、新疆海为、凌久电气和洛阳双瑞，以拓展新能源业务。
- 风电业务潜力大：整合后的风电业务预计2021年营收达155.91亿元，净利润3.40亿元，具备较强竞争力。
- 未来盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为86.04亿元、88.64亿元和92.21亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.01亿元和3.29亿元，EPS分别为0.31元、0.41元和0.45元。
- 投资评级依据：目标价15.00元对应2022-2024年48、37和33倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
财务数据（2022年4月26日）
| 项目 |
数据 |
| 当前股价 |
9.92 |
| 目标价格 |
15.00 |
| 总股本（亿股） |
7.36 |
| 流通A股（亿股） |
7.36 |
| 2021年资产负债率 |
45.44% |
| ROE（摊薄） |
2.02% |
| PE（TTM） |
91.2 |
| PB（LF） |
1.85 |
业务收入结构（2021年）
| 产品类型 |
收入（亿元） |
营收增速 |
毛利率 |
毛利率增速 |
| 工程设计勘察咨询和监理 |
5.74 |
+2.98% |
17.26% |
-0.84pcts |
| 工程总承包 |
17.29 |
+45.39% |
10.54% |
+1.14pcts |
| 土地整理服务 |
0.11 |
-18.13% |
96.67% |
-3.33pcts |
| 船舶配件 |
0.43 |
-35.44% |
55.36% |
+32.75pcts |
| 其他 |
0.03 |
-21.57% |
13.51% |
+29.58pcts |
费用情况（2021年）
| 项目 |
费用率 |
变化 |
| 销售费用率 |
0.94% |
-0.18pcts |
| 管理费用率 |
8.37% |
-2.23pcts |
| 财务费用率 |
-0.29% |
-2.48pcts |
| 研发费用率 |
2.98% |
-0.27pcts |
| 期间费用率 |
12.00% |
-5.16pcts |
现金流情况（2021年）
| 项目 |
现金流量（亿元） |
变化 |
| 经营活动产生的现金流净额 |
3.28 |
-50.08% |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
7.52 |
+11.59% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-12.04 |
+0.65亿元 |
资产整合与新能源业务
- 整合计划：公司计划通过资产重组收购中船集团下属风能相关企业，包括中国海装、中船风电、新疆海为、凌久电气和洛阳双瑞。
- 中国海装财务表现：2021年营业收入137.29亿元，同比增长19.82%；净利润1.82亿元，同比增长23.42%。
- 中船风电与新疆海为：2021年营业收入分别为9.95亿元和8.68亿元，归母净利润分别为0.58亿元和1.00亿元。
- 风电市场前景：当前风电市场正经历“抢装潮”，但未来随着补贴取消，行业增长可能放缓，需关注政策变化对业务的影响。
风险提示
- 资产重组进度：若资产重组未能如期完成，可能影响公司业务拓展。
- 船舶市场景气度：若船舶市场增长不及预期，可能影响公司工程总承包业务。
- 建筑行业景气度：若建筑行业整体低迷，可能对工程设计勘察咨询和监理业务产生影响。
投资建议
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2021A |
24.09 |
0.80 |
0.11 |
| 2022E |
86.04 |
2.32 |
0.31 |
| 2023E |
88.64 |
3.01 |
0.41 |
| 2024E |
92.21 |
3.29 |
0.45 |
投资评级定义
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级定义
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
分析师简介
- 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001。
分析师承诺
- 分析师承诺本报告内容反映其个人研究观点，与薪酬无直接关系。
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免责声明
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