交通运输行业2019年一季报总结：收入增速放缓，盈利质量提升；行业破局之变正在酝酿-20190505-华创证券-23页_1mb

报告摘要

交通运输行业2019年一季报总结

核心内容

2019年第一季度，交通运输行业整体收入增速为9.8%，归属净利同比增长15.4%，显示出收入增速放缓但盈利质量提升的趋势。其中，航运板块利润大幅增长154%，成为行业盈利增长的主要动力，而航空、快递、机场等子行业也表现良好，分别增长1%、16.4%、10.8%。相比之下，铁路和物流行业利润下滑，分别下降3.2%和13.8%。值得注意的是，油运市场在2019年一季度表现出较强的复苏迹象，招商轮船和中远海能分别实现扣非利润同比增长460%和599%，预计下半年将继续受益于供需结构优化和中美贸易格局变化。

主要观点

盈利质量提升：尽管收入增速放缓，但盈利质量有所改善，尤其是航运、机场、快递等子行业表现突出。
航空业破局之变：航空业面临需求增长与票价难以提升的矛盾，南航作为行业龙头，其经营策略调整可能带来行业结构性变化，若从规模扩张转向价格管理，将释放业绩弹性并缓解局部市场竞争。
机场免税红利持续：上海机场和深圳机场在免税业务带动下利润增长显著，白云机场因政策调整和折旧增加导致利润下滑，但预计影响将在2019年Q2之后结束。
快递行业龙头集中：通达系快递公司（韵达、圆通、申通）业务量增速超过40%，市占率提升至54%，行业集中度进一步提高。顺丰作为龙头，其毛利率和盈利能力依然领先。
油运市场复苏：油运市场在2019年一季度维持景气，运价大幅上涨，预计下半年将进入更顺畅的上行周期。

关键信息

财务数据回顾

行业整体表现：收入5773亿元，同比增长9.8%；归属净利375亿元，同比增长15.4%。
子行业表现：
- 航运：收入513亿元，同比增长45.5%；归属净利26亿元，同比增长154%。
- 航空：收入1282亿元，同比增长9.2%；归属净利95亿元，同比增长1%。
- 机场：收入60.47亿元，同比增长14.6%；归属净利19亿元，同比增长10.8%。
- 快递：收入471亿元，同比增长30.3%；归属净利26亿元，同比增长16.4%。
- 铁路：收入283亿元，同比增长9.8%；归属净利45亿元，同比下降3.2%。
- 物流：收入2530亿元，同比增长2.5%；归属净利20亿元，同比下降13.8%。
- 公交：收入43亿元，同比增长-3.9%；归属净利9亿元，同比增长119%。

客货运数据回顾

客运量：一季度44.4亿人次，同比下滑2.1%；旅客周转量同比增长3.7%。
货运量：一季度108亿吨，同比增长6.1%；货运周转量同比增长5.4%。
航空：民航客运量1.6亿人，同比增长10%；旅客周转量同比增长11%。
铁路：客运量8.53亿人，同比增长9%；货运量10.1亿吨，同比增长3%。
公路：客运量33.63亿人，同比下降5%；货运量82亿吨，同比增长5.9%。

重点子行业分析

航空：
- 重点公司扣汇利润总额同比增长13%。
- 东航、南航、国航等公司客座率提升，但南航客公里收益下滑，需关注其经营策略变化。
- 汇兑收益同比下降14%，航油成本增长4.5%，但单位座公里扣油成本下降0.8%。
机场：
- 上海机场收入和利润增长显著，贡献了行业73%的利润。
- 白云机场因政策调整和折旧增加，利润下滑48%，但预计影响将在2019年Q2后结束。
- 深圳机场增速较快，但免税业务仍较弱。
快递：
- 行业业务量增长22.5%，二通一达业务量增速超过40%。
- 通达系市占率提升至54%，行业集中度进一步提高。
- 韵达、圆通、申通利润增速分别为38%、19.4%、10.6%。
油运：
- VLCC运价同比上涨301.8%，TD3航线运价上涨276.1%。
- 招商轮船和中远海能分别实现扣非利润同比增长460%和599%。
- 预计2019年下半年油运市场将进入更顺畅的上行周期。