20230329-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-2022年天然甜味剂业务延续高增长_持续夯实核心竞争力_3页_773kb

莱茵生物（002166）总结

核心内容

莱茵生物在2022年实现了显著的业绩增长，其天然甜味剂业务表现尤为突出，成为公司主要收入来源。公司全年营业收入达到14.01亿元，同比增长32.99%，归母净利润达1.79亿元，同比增长50.92%，扣非归母净利润为1.49亿元，同比增长74.66%。尽管第四季度因资产减值准备和诉讼赔偿导致归母净利润大幅下降90%，但整体来看，公司全年仍保持强劲增长。

主要观点

• 天然甜味剂业务高增长：2022年天然甜味剂业务收入为8.89亿元，同比增长40.36%，占总收入的64%。公司通过供应链优化、产能提升和技改工艺等方式持续增强其核心竞争力。
• 国际市场拓展：公司与大客户芬美意合作加深，2022年采购额达8954.53万美元，同比增长48.62%。未来预计有约1.4亿美元订单需求释放，公司已与芬美意签订独家分销合同，后续续签可能性较大。
• 国内市场机会：随着控糖消费理念的普及，公司积极拓展国内市场，与多家主流新型食饮品牌合作，覆盖茶饮、休闲食品、乳制品等多个领域。
• 工业大麻业务布局：公司于2019年在美国建立全球最大工业大麻提取工厂，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%。2022年该工厂完成调试并正式投产，公司正在推进员工培训、GMP认证、销售团队建设等，以加速业务发展。
• 行业前景：美国工业大麻CBD零售市场预计2022年达50亿美元，欧洲为第二大市场，预计达15亿美元。随着各国政策逐步放宽，市场有望加速扩容，公司有望借助其在植物提取领域的优势快速打开国际市场。

关键信息

• 财务预测：2023-2025年公司营收预计分别为17.8/22.6/28.4亿元，归母净利润预计为2.9/4.1/5.6亿元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2022年市盈率（P/E）为39.52，市净率（P/B）为2.31，市销率（P/S）为5.04，EV/EBITDA为15.98。
• 盈利能力：2022年毛利率为28.51%，净利率为12.76%，ROE为5.83%，ROIC为9.90%。
• 资产负债情况：2022年资产负债率为30.12%，净负债率为1.84%，流动比率和速动比率分别提升至2.51和1.63，显示公司偿债能力增强。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流为-258.42亿元，投资活动现金流为-281.75亿元，筹资活动现金流为995.57亿元，显示公司资金状况良好。

风险提示

• 宏观经济风险：市场波动可能影响公司业绩。
• 技术风险：技术更新与研发成果不确定性。
• 汇率波动风险：国际业务受汇率影响。
• 政策风险：工业大麻相关法规变化可能带来不确定性。
• 法律与管理风险：诉讼赔偿及合规管理风险。
• 研发操作风险：技术路线实施过程中的不确定性。

投资建议

公司受益于减糖趋势，天然甜味剂业务有望维持高增长；同时，随着全球工业大麻政策向好，CBD提取物需求可能加速释放。尽管存在政策不确定性，但公司仍被维持“买入”评级。

盈利预测摘要

财务数据与估值

股价走势与基本数据

• 股价走势：图表显示公司股价走势。
• 基本数据：
  • A股总股本：742.08百万股
  • 流通A股股本：466.44百万股
  • A股总市值：7,064.62百万元
  • 流通A股市值：4,440.51百万元
  • 每股净资产：4.13元
  • 资产负债率：30.12%
  • 一年内最高/最低价：14.92元/7.30元

分析师信息

• 分析师：吴立、杨松
• 执业证书编号：S1110517010002、S1110521020001
• 联系方式：
  • 吴立：wuli1@tfzq.com
  • 杨松：yangsong@tfzq.com

相关报告

1. 《莱茵生物-公司点评：美国联邦层面cannabis合法化加速推进，利好公司美国CBD提取业务！》2022-12-03
2. 《莱茵生物-公司点评：拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力》2022-11-04
3. 《莱茵生物-季报点评：2022年前三季度业绩延续高增长，天然甜味剂需求强劲》2022-10-25