20220816-天风证券-顾家家居-603816.SH-Q2收入受疫情略有扰动_看好下半年盈利能力持续修复_经营质量稳步提升_4页_730kb

报告摘要

顾家家居（603816）总结

核心内容概述

顾家家居发布2022年中报，显示其上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。尽管Q2受疫情影响，收入增速有所放缓，但利润端持续改善，经营质量稳步提升。公司积极布局高潜品类，优化海外产能，同时推进渠道精细化管理，提升终端竞争力。分析师对顾家家居未来发展前景持积极态度，预计公司盈利能力和市场地位将进一步增强。

主要观点

收入与利润增长：2022年上半年公司实现收入90.16亿元，同比增长12.5%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.3%；扣非净利润7.81亿元，同比增长17.2%。
Q2业绩表现：Q2收入增速放缓至5.7%，但利润稳步提升，显示公司盈利能力的持续修复。
高潜品类发展：沙发、床及床垫、定制产品收入分别同比增长14.37%、23.75%、20.65%，定制展厅和产能释放助力品类融合。
渠道优化：公司加快新店态设计与布局，推动融合订单占比提升，有助于整体客单价提高。
外销与内销策略：内外销毛利率均有所回升，外销通过优化产能和产品结构提升利润率，内销则逐步强化区域零售中心协同作用。
财务费用改善：得益于汇兑损益增加，财务费用率显著改善，推动整体费用率保持相对稳定。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为20.9亿、25.1亿、30.7亿，对应PE分别为17.5x、14.6x、11.9x，维持“买入”评级。
未来展望：公司有望借助下半年家居消费旺季及营销活动，实现内销持续修复；外销伴随产能释放，产品结构优化，打开增长空间。

关键信息

财务数据

项目	2022年H1	2021年	2020年
收入（亿元）	90.16	18.34	12.67
归母净利润（亿元）	8.91	16.64	8.45
扣非净利润（亿元）	7.81	14.82	8.45
毛利率	28.96%	28.87%	35.21%
净利率	9.88%	9.07%	6.68%
ROE	9.88%	20.76%	12.54%

财务预测摘要

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）
2022E	21.58	20.86	2.54	17.53
2023E	26.18	25.11	3.05	14.57
2024E	31.91	30.74	3.74	11.90

财务比率

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.32%	31.19%	31.37%
净利率	9.67%	9.59%	9.63%
ROE	21.64%	23.35%	25.27%
ROIC	55.89%	203.82%	232.66%
资产负债率	50.85%	46.41%	49.87%
流动比率	1.39	1.56	1.58
速动比率	1.10	1.15	1.24