20181029-新时代证券-恒立液压-601100.SH-2018Q3点评_三季度业绩持续超预期_液压龙头期待更大成长空间_4页_915kb

恒立液压2018Q3业绩点评总结

核心内容

恒立液压在2018年第三季度表现出色，业绩持续超预期，展现出强大的增长潜力和盈利能力。公司作为国内液压系统龙头，受益于工程机械行业的持续回暖，同时通过产能释放和产品结构优化，实现了营收和利润的双增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  公司前三季度营收/归母净利润达到31.6/7.2亿元，同比增长56%/160%，扣非后增长136%。三季度营收9.96亿元，同比增长49%，增速与二季度持平。公司上调了2018-2020年的盈利预测，预计净利润分别为8.89亿元、10.98亿元和13.21亿元，EPS分别为1.01元、1.25元和1.50元，维持“推荐”评级。

• 行业回暖带动增长：
  2018年1-9月国内挖掘机销量达15.6万台，同比增长53%。公司作为挖机油缸龙头，产品竞争力增强，销量大幅提升。非标重型油缸在产能受限情况下仍保持快速增长，液压泵阀产能逐步释放，小挖泵阀持续放量，中大挖泵阀产线逐步到位。

• 盈利能力显著提升：
  公司受益于规模效应、管理能力提升和人民币贬值带来的汇兑收益，前三季度毛利率达到35.87%（+4.49pct），净利率达22.81%（+9.16pct），单三季度毛利率38.65%（+0.59pct），净利率25.73%（+8.53%），均创2013年以来新高。

• 多领域拓展带来成长空间：
  公司产品从挖机油缸起步，逐步拓展至非标重型油缸、挖机泵阀及各类液压系统，成长路径清晰，研发实力突出，未来在多个领域有更大发展空间。

• 财务指标健康：
  公司资产规模稳步扩大，资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。同时，公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长趋势

• 营收增长率分别为26.0%、104.0%、48.6%、26.0%、22.2%。
• 归属母公司净利润增长率分别为10.8%、442.9%、132.9%、23.5%、20.3%。
• ROE持续提升，从1.9%增长至19.2%，显示公司资本回报率不断提高。

风险提示

• 国内工程机械需求下滑
• 市场竞争加剧
• 海外经营存在不确定性

估值与市场表现

• 股价走势：2018年10月29日收盘价为18.43元，一年内涨幅达56.91%。
• 估值比率：P/E持续下降，从231.06倍降至12.30倍，显示市场对公司未来盈利的预期逐渐提升。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准指数（沪深300）。

附：分析师信息

• 郭泰：首席机械行业分析师，5年证券从业经验，曾获多项行业奖项。
• 何宇超：机械行业分析师，具有5年国产大飞机研制经验，2年机械行业研究经验。

分析师声明

本报告观点基于分析师个人判断，不与报酬直接挂钩，确保分析的独立性和客观性。