20140328-太平洋-农林牧渔行业_二季度策略-畜禽产品价格下跌压力减弱_推荐禽类养殖及饲料行业_15页_1mb

农林牧渔行业二季度策略总结

核心内容

• 行业整体表现：2014年一季度，农林牧渔板块指数下跌了10.13%，跌幅与深证成指基本持平，排名倒数第二。主要受农产品价格下跌和上市公司业绩不佳影响。
• 板块评级：整体给予“中性”评级，但部分子行业如饲料和动物疫苗被“看好”。
• 投资建议：重点关注禽类养殖及水产饲料行业，推荐海大集团、通威股份、天邦股份、民和股份、益生股份等公司。

主要观点

一、一季度猪价跌幅逐渐收窄，禽类价格止跌反弹

• 一季度猪价持续下跌，但跌幅有所收窄，受季节性因素、消费萎缩和供给过剩影响。
• 截至2014年3月19日，全国生猪出厂均价为11.91元/公斤，近三个月下跌25.1%，同比下跌13.6%。
• 猪粮比降至5.03，接近红色预警线，养殖业陷入深度亏损。
• 禽类价格在一季度止跌反弹，鸡苗和毛鸡价格回归盈亏平衡点以上，预计二季度禽类产品价格仍有反弹动力。

二、上市公司业绩表现不佳，板块跑输大盘

• 一季度农业上市公司中，仅6家每股收益增长，其余多数亏损或负增长。
• 40家已发布业绩快报的公司中，仅14家实现净利润增长，19家亏损，7家下滑。
• 农林牧渔板块整体表现不佳，主要因农产品价格下跌和业绩下滑。

三、预计二季度猪价下跌压力减弱，禽类反弹动力增强

• 生猪及能繁母猪存栏量持续下降，预计二季度猪价下跌压力减轻。
• 祖代鸡去产能启动，预计4月后加速，有助于推动禽类产品价格长期上涨。
• 禽类价格反弹首选鸡苗繁育企业，民和股份和益生股份被重点推荐。

四、饲料行业景气有望好转

• 猪饲料销量预计环比持平，但由于玉米和豆粕价格低迷，单吨盈利仍可维持较高水平。
• 水产饲料因需求旺季和原材料价格下降，预计景气环比、同比均有所好转。

五、海珍品价格或持续低迷

• 一季度海参、扇贝、鲍鱼价格持续下跌，二季度南方海参大量上市，价格预计震荡下跌。

六、糖价底部基本探明，反转动力增强

• 甘蔗种植面积减少，国内糖价有望回升。
• 配额外进口糖不具价格优势，国际糖价可能因厄尔尼诺现象上涨，带动国内糖价。

关键信息

• 猪价趋势：猪价下跌压力减弱，二季度可能止跌企稳，三季度可能迎来周期性上升拐点。
• 禽类价格：受供给不足和需求旺季影响，价格有望反弹，但受猪价低迷影响，反弹高度有限。
• 种子行业：库存压力大，价格持续下跌，种业公司业绩分化明显。
• 饲料行业：预计二季度猪饲料销量持平，水产饲料销量增长，盈利有望提升。
• 风险提示：突发疫情、异常天气、反腐政策等可能导致农产品价格大幅波动或消费持续萎缩。

推荐公司

• 重点推荐公司：海大集团、通威股份、天邦股份、民和股份、益生股份
• 自下而上推荐：大北农、登海种业、隆平高科

估值情况

• 农林牧渔板块静态市盈率处于2008年以来的中位区域，优势不明显。
• 多数子行业景气持平或略有回升，处于好转之前的过渡期。

风险提示

• 突发疫情或异常天气可能导致农产品减产和价格大幅波动。
• 反腐力度超预期可能进一步压缩终端消费，影响农业行业。

总结

2014年二季度，农林牧渔行业整体表现中性，部分子行业如饲料和动物疫苗有较好前景。禽类价格有望反弹，水产饲料行业景气环比好转，推荐关注相关企业。同时，需警惕市场风险和政策风险对行业的影响。