20180422-华创证券-完美世界-002624.SZ-Q1净利同比增长10.65_新游表现优异助力业绩前行_12页_1mb

完美世界公司Q1财报及业务分析总结

核心内容

完美世界（股票代码：002624.SZ）发布2018年第一季度财报，显示公司营业收入为18.03亿元，同比减少5.63%，环比减少25.06%；归母净利润为3.60亿元，同比增长10.65%，环比减少15.56%；扣非归母净利润为2.95亿元，同比增长3.01%，环比减少25.51%。公司当前股价为33.9元人民币。

主要观点

1. 净利润增长，毛利率提升

尽管营业收入有所下降，但公司归母净利润仍实现同比增长，主要得益于新游《深海迷航》上线带来的高毛利率提升。公司预计2018年Q2归母净利润为3.15~4.05亿元，同比增长-3.08%至24.62%，环比增长-12.50%至12.50%。

2. 游戏储备丰富，期待未来增长

公司计划在2018年推出多款新游，包括《武林外传》、《完美世界》和《笑傲江湖》的移动端版本，预计将带来业绩增长。此外，阿里独代的《烈火如歌》已上线，表现优异；自研自发的手游《轮回诀》也于4月19日上线，目前保持下载榜TOP5、畅销榜TOP30。

3. 影视业务表现亮眼，多元合作

公司2018年影视业务表现突出，《烈火如歌》在3月和4月播放量分别达48.6亿和23.2亿，连续两月排名第一。此外，《忽而今夏》在腾讯视频独播，上线三天播放量达1.3亿。公司计划投资张艺谋电影《影》及韩庚主演的VR电影《解码者》，进一步强化影视内容制作能力。

4. 财务稳健，估值合理

公司财务状况稳健，资产负债率下降，净利润率提升。预计2018/2019年归母净利润分别为18.93亿元和23.87亿元，对应EPS分别为1.44元和1.82元，PE分别为24倍和19倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 游戏表现：

  • 《深海迷航》全球销量超200万份，中国销量超20万份，好评率高达93%。
  • 《烈火如歌》上线后获得高度资源支持，买量投放极高。
  • 《轮回诀》为自研自发，预计大体量收入将被递延至Q3。

• 影视业务：

  • 2018年计划推出30部电视剧，预期近一半将在年内确认。
  • 《烈火如歌》、《忽而今夏》等作品表现优异，播放量和市场反响良好。
  • 公司计划投资多部电影，包括《影》和《解码者》，进一步拓展影视业务。

• 市场表现：

  • 公司12个月内最高价为37.42元，最低价为26.82元。
  • 市盈率（PE）为28.95倍，市净率（PB）为5.6倍。

• 投资建议：

  • 公司游戏与影视双引擎持续发力，未来业绩增长可期。
  • 预计2018年归母净利润为18.93亿元，2019年为23.87亿元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 游戏与影视项目上线可能受到延迟或表现不达预期的风险。

附录：财务预测表

利润表

主要财务比率

传媒组团队介绍

• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，曾任职于中信证券）
• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽（均毕业于国内知名高校，加入华创证券研究所）

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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