20251213-五矿期货-铜周报_短期情绪降温_支撑仍强_44页_3mb

短期情绪降温，支撑仍强 - 铜周报总结

核心内容概述

本报告对2025年12月13日铜市场进行了全面分析，涵盖了供应、库存、进出口、需求、资金等多个维度，评估了当前铜价走势及未来趋势。整体来看，铜价短期多头情绪有所降温，但基本面支撑依然较强，预计铜价将维持震荡走势。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费环比抬升，冷料供应相对宽松。印度Adani集团炼厂原料短缺严重，实际到货不足需求的10%。
• 库存：三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中LME和COMEX库存分别增加0.1万吨和1.0万吨，上海保税区库存增加0.6万吨。全球显性库存继续上升。
• 进出口：国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价偏稳。11月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，环比减少1.3万吨，同比减少19.3%。
• 需求端：铜价高企导致现货市场交投偏淡，精铜杆企业开工率回落。国内精废价差先缩后扩，废铜替代优势提高，下游废铜杆企业开工率低位回升。11月中国制造业PMI小幅走强，海外主要经济体制造业景气度分化。
• 资金端：CFTC基金净多持仓比例维持在16.6%，LME投资基金多头持仓占比小幅上升，显示市场整体仍偏多头。

关键信息

一、铜基本面评估

二、铜价走势

• 沪铜主力：周涨1.40%，周五收盘价为93,970元/吨。
• 伦铜3M：周跌2.37%，周五报11552.5美元/吨。
• 沪铜Back结构：有所收缩。
• 伦铜Back结构：维持不变。

三、进出口数据

• 11月未锻轧铜及铜材进口量：42.7万吨，环比减少1.3万吨，同比减少19.3%。
• 1-11月累计进口量：490.7万吨，同比减少4.67%。
• 阳极铜进口量：10月为5.5万吨，环比增加0.5万吨，同比下降8.3%。
• 1-10月累计阳极铜进口量：63万吨，同比减少14.86%。
• 再生铜进口量：10月为19.7万吨，环比增加6.8%，同比增加13.3%。
• 1-10月累计再生铜进口量：189.5万吨，同比增加2.1%。

四、需求端表现

• 精铜杆企业开工率：11月回暖，预计12月微幅走弱。
• 废铜制杆企业开工率：11月下降，预计12月继续下滑。
• 漆包线企业开工率：11月回升，预计12月小幅走暖。
• 电线电缆企业开工率：11月好于预期上升，预计12月延续上升。
• 铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔企业开工率：11月均呈现回暖趋势，预计12月继续走高。

五、资金市场情况

• CFTC基金净多持仓比例：维持在16.6%。
• LME投资基金多头持仓占比：小幅上升，显示市场多头情绪略有增强。

市场展望

• 短期情绪：多头情绪有所降温，但基本面支撑仍强。
• 价格走势：预计铜价持续回落风险较小，或将逐渐转为震荡走势。
• 沪铜主力运行区间：参考90000-94500元/吨。
• 伦铜3M运行区间：参考11200-12000美元/吨。

总结

尽管短期多头情绪有所降温，但铜价受到基本面支撑，特别是铜矿供应紧张和国内政策偏积极的背景下，预计铜价将维持震荡走势。库存增加与精废价差缩窄为市场带来一定压力，但美元指数回调及铜精矿加工费下滑为多头提供支撑。资金面上，基金持仓仍偏多，显示市场对铜的看涨情绪未完全消退。需求端虽有波动，但整体保持稳定，部分细分行业开工率回升，表明铜的需求仍有支撑。整体来看，铜市场短期面临一定回调压力，但中长期仍具备支撑因素。