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尿素周报总结（2025/12/13）

核心内容

本周尿素价格在利好兑现后出现回落，主要受能化板块整体走弱影响。尽管需求尚可，但储备需求阶段性走弱，导致价格承压。供应方面，气制装置开工继续季节性回落，而煤制装置开工有所回升，整体供应预计保持高位震荡。企业库存延续高位去化，港口库存有所增加，出口集港速度加快。尿素估值相对偏低，下方空间有限，预计震荡筑底为主。

主要观点

• 价格走势：尿素价格本周出现回落，但预计下方空间有限，低估值下震荡筑底。
• 基本面分析：
  • 供应：国内企业开工率为81.85%，环比微增0.02%。气头开工季节性回落，煤制开工回升。
  • 需求：复合肥需求尚可，储备需求逐步回落。后续需求关注淡储及出口变化。
  • 估值：企业利润再度小幅走弱，但绝对水平仍处于低位。基差走强，出口利润高位，国内相对低估。
  • 库存：企业库存123.42万吨，环比减少5.63万吨，继续高位去化；港口库存12.3万吨，环比增加1.8万吨，集港加快。

关键信息

价格变动

国内现货市场

下游价格

供给端分析

• 开工情况：气制装置开工季节性回落，煤制装置开工回升，整体供应预计高位震荡。
• 检修情况：
  • 已停车装置：包括内蒙古乌兰泰安能源化工有限公司、华阳集团氮基合成材料有限责任公司、云南解化清洁能源开发有限公司等，预计产量损失约2.18-135.67万吨。
  • 计划检修：包括重庆建峰化工股份有限公司、四川美青氰胺有限责任公司、四川天华股份有限公司等，预计停车周期25-40天。

需求端分析

• 消费量：2025年1-12月国内消费量总体稳定，但出口量有所波动。
• 需求结构：
  • 3-4月以底肥为主，春玉米及南早稻备肥，复合肥用量多。
  • 6-7月为全年最大追肥旺季，持续至7月底。
  • 5月底前基本完成备肥，上游企业待发订单发至6月中。

期权相关

• 持仓量：尿素期权持仓量变化不大，市场参与者情绪较为谨慎。
• PCR（看跌/看涨比率）：PCR值有所调整，反映市场对价格下行的预期。
• 波动率：尿素期权波动率与期货价格相关性较高，市场不确定性增加。

产业结构图

• 主要化肥需求国家：中国、印度、美国、巴西，合计占全球需求的一半以上。
• 需求季节性：
  • 中国3月开始进入旺季，持续至7月底。
  • 印度需求旺季滞后于中国2-3个月，集中在6-10月。
  • 美国旺季较中国提前约1个月。
  • 拉美地区旺季集中在8-9月。

重要数据与趋势

• 累计供需差：2025年1-12月累计供需差为-11万吨，2024年同期为-38万吨。
• 库销比：企业库存与港口库存均处于高位，但去化速度加快，预计后续库存压力有所缓解。
• 出口情况：出口利润高位，国内相对低估，出口集港加快，港口库存增加。

市场逻辑

• 储备需求阶段性走弱叠加能化板块整体走弱，导致尿素价格回落。
• 供应端气制装置季节性回落，煤制装置开工回升，整体供应维持高位。
• 企业库存高位去化，港口库存增加，出口集港加快。
• 估值相对偏低，下方空间有限，预计震荡筑底。
• 策略上，建议关注逢低多配机会。

未来关注点

• 出口政策变动：可能对价格产生影响。
• 冬季气头停车情况：对供应端造成影响。
• 成本支撑：作为重要支撑因素，影响价格走势。
• 复合肥需求变化：尤其是淡储和出口需求。
• 期权市场波动率：反映市场预期，对交易策略有指导意义。

风险提示

• 本报告基于可靠数据来源，但不构成买卖建议。
• 报告不提供定制化交易建议，建议交易者独立评估。
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