20260516-五矿期货-铜周报_宏观情绪降温_产业端提供支撑_44页_6mb

铜周报总结（2026/05/16）

核心内容

本周铜价呈现震荡走势，沪铜主力合约周涨0.15%，伦铜周涨0.07%至13544美元/吨。整体市场情绪有所降温，但产业端对铜价提供了一定支撑。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费走低，处于历史最低水平，粗铜加工费震荡回升，冷料供应边际增多。哈萨克斯坦1-4月铜产量同比下降1.9%，但4月产量同比增加8.9%。
• 库存端：三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少0.1万吨，其中上期所库存减少0.1万吨至18.1万吨，LME库存减少0.4万吨至39.6万吨，COMEX库存增加0.4万吨至56.7万吨。上海保税区库存减少0.1万吨。总体库存去化放缓。
• 需求端：铜价冲高后现货成交相对一般，但铜加工企业开工率总体回升，精铜杆、铜板带开工率反弹。国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，但再生铜杆开工率仍维持低位。
• 资金端：美元指数反弹，推升市场情绪偏空；中美会晤后市场情绪有所兑现，叠加中东冲突不确定性及美联储宽松预期减弱，情绪面面临一定压力。

关键信息

基本面评估

• 基差：国内基差先抑后扬，华东地区现货贴水期货115元/吨；LME现货贴水51.9美元/吨。
• 精废价差：4006元/吨，环比扩大2510元/吨。
• 全球显性库存：117万吨，环比持平。
• 铜精矿加工费：-102.8美元/吨，继续走低，显示铜矿供应紧张。
• 美元指数：99.3，环比上涨1.46%。
• 全球制造业PMI：49.2，环比小幅抬升，制造业景气度偏稳。

多空评分

• 基差：0
• 精废价差：-1
• 全球显性库存：0
• 铜精矿加工费：+1
• 美元指数：-1
• 全球制造业PMI：0

简评

• 国内外现货基差分化，精废铜价差扩大，全球显性库存去化放缓。
• 驱动方面，短期铜精矿加工费创新低驱动偏多，美元指数反弹驱动偏空，全球制造业PMI反弹驱动偏中性。
• 产业端铜矿供应紧张，废料供应边际宽松但替代仍偏少，随着铜价回落，国内库存有望边际转降，为铜价提供偏强支撑。
• 短期铜价预计逐渐企稳，转为高位震荡。

供需平衡（2026年）

• 产量：113.8万吨，环比增加。
• 进口量：29.3万吨，环比增加。
• 出口量：3.4万吨，环比增加。
• 净进口量：25.9万吨，环比增加。
• 表观消费量：143.0万吨，环比增加。
• 累计表观消费量：670.3万吨，累计同比增加。
• 库存/消费比：1.4%，库存相对消费偏少。

期现市场

• 沪铜主力：周涨0.15%，价格走势趋平。
• 伦铜3M：周涨0.07%，价格走势趋平。
• 国内现货升贴水：华东地区贴水115元/吨，LME贴水51.9美元/吨。
• 铜材价格：3mm铜线、8mm无氧铜杆、1-3mm漆包线、14%磷铜合金价格均有上涨。
• 再生铜价格：1#光亮铜贴水期货13,480元/吨，价差有所扩大。
• 沪伦比值：走弱，离岸人民币先升后贬。

利润库存

• 进口铜精矿粗炼费TC：创新低至-102.8美元/吨，显示铜矿供应紧张。
• 华东冶炼酸均价：有所抬升，对铜冶炼收入有正向贡献。
• SHFE-LME比价：走弱，反映市场情绪变化。
• 进口盈亏比例：亏损扩大，显示进口成本上升。

供给端

• 中国精炼铜产量：2026年4月环比减少，预计5月产量继续环比下滑。
• 铜精矿进口量：2026年4月为235.2万吨，同比下降19.0%；1-4月累计进口量为999.8万吨，同比下滑0.8%。
• 铜精矿进口季节分布：4月进口量为235.2万吨，呈现季节性波动。

需求端

• 铜加工企业开工率：总体回升，显示需求端有所改善。
• 精废价差：扩大，废铜替代优势提高，但再生铜杆开工率仍维持低位。
• 表观消费量：环比增加，显示市场消费有所回升。

资金端

• 美元指数：反弹，对铜价形成压力。
• 中美会晤：市场情绪有所兑现，但情绪面仍面临一定压力。

总结

• 价格层面：短期铜价预计逐渐企稳，转为高位震荡。
• 沪铜主力运行区间：参考102000-108000元/吨。
• 伦铜3M运行区间：参考13000-13800美元/吨。

整体来看，铜市场在宏观情绪降温与产业端支撑之间保持平衡，短期内铜价有望企稳震荡。