20200623-招商证券-快递行业专题报告_价格战加速_寡头格局将提前到来_18页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年快递行业的发展趋势、竞争格局及投资建议。随着疫情后的快速复苏，行业整体保持高景气，但价格战加速导致部分网点面临较大压力。报告指出，中通、韵达、圆通、申通等通达系企业正在加速分化，行业寡头格局或将提前到来。

主要观点

• 行业增速超预期：快递行业在疫情后迅速复苏，5月快递单量同比增长41.1%，全年预计单量增速可达30%。
• 价格战加剧：价格战由行业龙头主导，尽管短期内影响业绩，但有利于形成寡头垄断格局。
• 市场份额分化：中通在市场份额、成本控制、价格吸引力和陆网资源方面表现突出，预计将成为电商快递龙头；顺丰则在产品层级、科技实力和时效稳定性方面占据优势。
• 成本控制关键：中通的成本控制能力较强，单票盈利水平领先；顺丰因直营模式和科技投入，虽成本较高，但盈利稳定性强。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股和中通快递，积极关注韵达股份和圆通速递。

关键信息

1. 行业数据概览

• 2020年5月：快递单量达73.8亿件，同比增长41.1%；业务收入达771.9亿元，同比增长24.9%。
• 价格变化：5月快递业务单价同比下降11.5%，部分网点派费低于0.8元，面临生存压力。
• CR8：2020年5月快递品牌集中度CR8为84.4，显示行业集中度正在提升。

2. 快递企业对比分析

业务量与市占率

财务指标对比

单票收入与成本

• 单票收入：中通、韵达、圆通、申通单票收入均下降，顺丰因产品多样性，单票收入相对较高。
• 单票成本：中通在运输和分拨中心成本方面表现最佳，具备较强的成本控制能力。
• 单票盈利：中通单票毛利和净利领先，顺丰因高附加值业务，盈利水平较高。

3. 企业竞争优势分析

• 顺丰：产品体系丰富，时效稳定性强，科技实力突出，B端物流壁垒高。
• 中通：市场份额领先，成本控制出色，陆网资源充足，未来有望成为电商快递龙头。
• 韵达：在市场份额、成本控制和陆网资源方面略优于圆通，但圆通正加快追赶。
• 申通：市场份额较低，成本控制能力较弱。

4. 行业展望

• 电商需求景气：线上网购渗透率持续提升，预计全年快递单量增速可达30%。
• 价格战趋势：行业价格战仍在持续，二线快递基本出清，一线快递加速分化。
• 未来格局：中通预计达到30%市占率，韵达23%，圆通15%，申通12%。
• 阿里布局：阿里已投资“四通一达”，未来可能进一步加大投资力度，推动行业整合。

5. 风险提示

• 疫情扩散超预期，可能影响行业复苏。
• 宏观经济下滑，可能拖累快递企业业绩。
• 加盟商网点不稳定，可能影响运输网络整体性。
• 新业务发展不及预期，可能影响企业长期竞争力。

投资建议

• 重点推荐：顺丰控股（因其综合实力强、科技实力高）、中通快递（因其成本控制好、市场份额高）。
• 积极关注：韵达股份、圆通速递。
• 投资评级：
  • 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
  • 长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。

结论

快递行业在疫情后展现出强大韧性，业务量增速保持高位。尽管价格战对短期业绩造成压力，但中长期看，行业寡头格局有望提前形成。顺丰和中通作为行业龙头，具备较强的综合竞争力，值得重点关注。