20210429-兴业证券-华域汽车-600741.SH-21Q1收入利润同比高增长_持续推进业务结构调整_6页_815kb

华域汽车研究报告总结

核心内容

华域汽车作为国内汽车零部件行业的龙头企业，2021年第一季度业绩表现突出，实现营收348.8亿元，同比增长45.5%；归母净利润12.9亿元，同比增长859.3%。尽管营收环比下降16.7%，但降幅优于行业及上汽集团的产量降幅，显示出公司良好的抗风险能力和市场地位。

公司持续推进业务结构调整，实施“零级化、中性化、国际化”战略，通过增持核心合资公司股份和收购延锋安道拓少数股权，实现了对汽车座椅业务的自主掌控。同时，公司积极布局智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新兴领域，增强未来增长的确定性。

尽管短期受到大众“缺芯”问题的影响，公司预计2021-2023年归母净利润分别为74.2亿、85.1亿和96.4亿，较原预测有所下调，但长期来看，公司业务整合和转型有望实现超越行业平均的“阿尔法”收益。

主要观点

• 业绩表现：2021年一季度营收和净利润同比大幅增长，显示公司盈利能力提升。
• 毛利率变化：综合毛利率同比提升1.7个百分点，但环比下降2.8个百分点，主要受收入规模减少和原材料上涨影响。
• 费用率变化：费用率合计同比略有上升，但环比下降，表明公司在成本控制方面有所成效。
• 投资收益：投资收益同比大幅增长588%，主要由于20Q1基数较低和收购延锋内饰30%股权。
• 战略调整：公司持续调整业务结构，提升效率，增强竞争力。
• 未来增长：在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，为未来增长提供支撑。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年一季度营收：348.8亿元
  • 2021年一季度归母净利润：12.9亿元
  • 2021年一季度综合毛利率：14.9%
  • 2021年一季度费用率合计：10.9%
  • 投资收益：5.7亿元
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：74.2亿元
  • 2022年归母净利润：85.1亿元
  • 2023年归母净利润：96.4亿元
• 估值指标：
  • 2021年预测PE：10.9倍
  • 2021年预测PB：1.4倍
• 评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 汽车产销大幅下滑：可能对公司的盈利能力造成负面影响。
• 汽车芯片问题加重：短期可能影响公司排产和业绩。
• 并购整合出现变动：可能影响公司业务结构调整和未来发展。

投资要点

• 公司一季度业绩超预期，收入利润同比高增长。
• 投资收益大幅上升，主要得益于收购延锋内饰30%股权。
• 毛利率提升，费用率控制良好。
• 公司持续推进业务结构调整，增强竞争力。
• 在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，未来增长潜力大。
• 当前短期受芯片问题影响，但长期增长前景乐观，维持“审慎增持”评级。

财务比率

• 成长性：
  • 营业收入增长率：9.9%（2021E）
  • 营业利润增长率：30.7%（2021E）
  • 净利润增长率：37.2%（2021E）
• 盈利能力：
  • 毛利率：16.2%（2021E）
  • 净利率：5.1%（2021E）
  • ROE：12.4%（2021E）
• 偿债能力：
  • 资产负债率：55.1%（2021E）
  • 流动比率：1.32（2021E）
  • 速动比率：1.12（2021E）
• 营运能力：
  • 资产周转率：0.98（2021E）
  • 应收账款周转率：5.99（2021E）

总结

华域汽车在2021年一季度表现出色，收入和利润均实现高增长。公司通过业务结构调整和并购整合，增强了自身竞争力和未来增长潜力。尽管短期面临芯片问题带来的挑战，但长期来看，公司有望实现超越行业平均的收益。当前维持“审慎增持”评级，投资者需关注市场环境变化及公司战略执行情况。