20171018-招商证券-华域汽车-600741.SH-设立华域麦格纳电驱动公司_加速完善新能源布局_7页_903kb

华域汽车（600741.SH）投资分析总结

核心内容概述

华域汽车（600741.SH）作为国内汽车零部件龙头企业，持续推动“零级化、中性化、国际化”发展战略，积极布局新能源汽车与智能驾驶领域，同时通过与国际汽车零部件巨头合作，提升技术水平和市场竞争力。公司当前股价为22.91元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，主要基于其在新能源汽车产业链的布局、业绩增长潜力以及较低的估值水平。

主要观点

1. 新能源布局加速，技术协同效应显著

• 公司投资设立华域麦格纳电驱动系统有限公司，注册资本2亿元，持股比例为50.1%。
• 该子公司已获得大众MEB平台相关产品定点意向书，预计2020年投产后将配套供货。
• 与麦格纳合作将提升公司在电驱动系统领域的技术实力，实现从驱动电机到电驱动系统的升级。
• 华域汽车电动系统将为新公司提供驱动电机等零部件，发挥协同效应，提高单车配套价值。

2. 业绩有望提升，受益于行业库存回补

• 2017年三季度，汽车行业销量增速有望提升，推动零部件企业业绩增长。
• 华域汽车在上半年营收增速为11.5%，高于行业平均水平。
• 随着行业去库存结束，预计三季度业绩同比增速将提升。

3. 绑定上汽与大众，受益于大众超级周期

• 公司主要客户为上汽集团，2017年收入占比达55%。
• 大众集团计划未来两年新增产能176万辆，占市场增量的五分之一。
• 华域汽车有望通过绑定上汽与大众，充分受益于大众超级周期带来的增长。

4. 国际化战略持续推进

• 公司已与多家国际汽车零部件企业建立合资公司，如德国KSATAGGmbH、大陆集团、博世集团等。
• 2017年上半年海外业务增速达14.8%，占比提升至23%。
• 通过收购上海小幺剩余股权，进一步优化成本结构，提升盈利能力。

5. 智能驾驶与新能源汽车布局

• 公司通过合资公司方式拓展智能驾驶与新能源汽车业务，包括驱动电机、电空调、电转向等领域。
• 华域汽车电动系统已成功投产新一代高性能驱动电机，并配套上汽乘用车互联网纯电动SUVERX5。
• 预计2017年10月部分24GHz后向毫米波雷达产品将实现批量供货。

关键信息

财务数据

• 总股本：315,272万股
• 已上市流通股：286,651万股
• 总市值：722亿元
• 流通市值：657亿元
• 每股净资产（MRQ）：12.0元
• ROE（TTM）：16.5%
• 资负率：59.9%

盈利预测（单位：亿元）

估值与财务比率

风险提示

• 业务整合不及预期
• 上汽汽车销量不及预期
• 海外业务增速不及预期

总结

华域汽车凭借其在新能源汽车与智能驾驶领域的积极布局，以及与国际汽车零部件巨头的合作，正逐步向国际化汽车零部件巨头迈进。公司具备较强的盈利能力与估值优势，未来有望受益于行业增长和大众超级周期。尽管面临一定的业务整合风险，但其在行业内的龙头地位和战略执行力仍使其保持“强烈推荐-A”的评级。