20210429-兴业证券-国检集团-603060.SH-收入同比接近翻倍_外延持续贡献业绩增量_6页_940kb

国检集团证券研究报告总结

核心内容

国检集团（603060）发布2021年第一季度财报，显示其收入和利润均实现显著增长，但归母净利润仍为负值，主要由于一季度为业务淡季。公司维持“审慎增持”评级，基于其持续的外延扩张和内生增长能力。

主要财务表现

收入与利润

• 营业收入：2021年Q1为3.55亿元，同比增长96.08%。
• 归母净利润：2021年Q1为-0.14亿元，同比增长60.20%。
• 扣非后归母净利润：2021年Q1为-0.19亿元，同比增长53.04%。
• 净利润：2021年Q1为-0.14亿元，同比上升21.38pct（主要因期间费率下降）。
• 净利率：2021年Q1为-5.28%，同比上升21.38pct。
• 毛利率：2021年Q1为28.50%，同比提升20.79pct。

现金流

• 每股经营现金流净额：2021年Q1为-0.06元，同比增长0.05元。
• 收、付现比：分别为111.21%、68.46%，同比变动-0.29pct、+11.84pct。

财务预测

• EPS预测：2021-2023年分别为0.62元、0.72元、0.81元。
• PE估值：2021年为39.0倍，2022年为34.0倍，2023年为30.1倍。

主要观点

业务增长

• 公司2021年一季度收入增长显著，主要得益于内生业务和外延扩张的双重驱动。
• 内生方面，公司作为检验认证行业龙头，在建材建工检验领域具有领先地位，并积极优化业务结构，提升服务能力。
• 外延方面，公司整合了安徽拓维、云南合信等多家检验机构，探索“央地合作”新模式，持续贡献业绩增量。

盈利能力

• 毛利率和净利率均有所提升，显示公司成本控制和费用管理能力增强。
• 营业利润同比增长22.8%，盈利能力稳健。

财务结构

• 公司资产负债率持续下降，2021E为24.8%，2022E为24.0%，2023E为23.0%。
• 流动比率和速动比率均有所提升，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

投资评级

• 评级：审慎增持（维持）。
• 理由：公司收入增长强劲，外延拓展持续贡献业绩，盈利预测合理。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业务发展。
• 装配式建筑落地不及预期：可能影响公司相关业务增长。
• 地产新开工面积下行：可能对检验需求造成压力。
• 房地产投资不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 技术授权业务拓展不及预期：可能影响公司多元化发展。
• 钢价波动风险：可能对成本控制产生影响。

估值与财务指标

• 总市值：2021年4月28日为10495.41百万元。
• 每股净资产：2021年4月28日为3.20元。
• PE估值：2021年为39.0倍，2022年为34.0倍，2023年为30.1倍。
• PB估值：2021年为6.3倍，2022年为5.7倍，2023年为5.0倍。

财务指标趋势

总结

国检集团凭借内生增长与外延扩张的双重动力，在2021年第一季度实现了收入的大幅增长。尽管一季度归母净利润为负，但其盈利能力提升明显，费用控制得当，现金流虽为负但有所改善。公司未来三年的盈利预测较为乐观，估值水平逐步下降，表明市场对其成长性有合理预期。公司当前维持“审慎增持”评级，但需关注宏观经济、地产投资及技术授权业务等潜在风险。