策略专题：股权质押风险全方位解析-20180706-华创证券-21页-0mb

股权质押风险全方位解析总结

核心内容概述

本文详细分析了A股市场中股权质押融资的总体规模、行业及板块分布、风险测算及未来风险趋势，旨在帮助投资者识别和规避股权质押带来的潜在风险。

主要观点

• 股权质押规模庞大：截至2018年7月，A股股权质押总参考市值达6万亿元，占A股总市值约10%。
• 质押方式集中于场内：2018年上半年场内质押新增规模是场外质押的9.6倍，成为主要质押方式。
• 解押压力集中在未来两年：2018年下半年到期质押规模为1.03万亿元，2019年及2020年分别为1.29万亿和5643亿元。
• 行业分布集中：医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械等行业的质押规模较大。
• 板块分布差异显著：主板质押规模最大，但占比最低；创业板虽质押规模较小，但占比最高。

关键信息

一、股权质押融资总体规模

• A股市场共有3400多家公司参与股权质押。
• 总参考市值达6万亿元，占A股总市值约10%。
• 2018年H1新增质押规模为8486.25亿元。
• 未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86万亿元，占A股总市值约3%。
• 各月度质押压力呈总体下降趋势，19年上半年解押压力逐渐减弱。

二、质押到期规模的行业及板块分布

• 行业分布：

  • 质押市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械。
  • 未来一年质押市值主要集中在医药生物、房地产、电子等行业。
  • 前五大“压力行业”为房地产、医药生物、传媒、计算机、轻工制造。

• 板块分布：

  • 主板解押规模约8597亿元，占比46%。
  • 中小板解押规模约6406亿元，占比34%。
  • 创业板解押规模约3690亿元，占比20%。
  • 主板质押规模占比最低，但其波动性最小；创业板虽质押规模小，但占比最高。

三、质押风险测算

• 高质押比例风险：

  • 质押比例集中在30%-40%区间，质押比例超过60%的公司数量较少，仅8家。
  • 超过70%质押比例的公司有11家，平均每家质押规模约10亿元。
  • 高质押比例公司可能面临较大的解押压力，特别是第一大股东集中度高的公司。

• 高爆仓风险：

  • 距平仓线跌幅在0-20%区间为高爆仓风险，20-40%为中等偏高风险，60%以上为低爆仓风险。
  • 高爆仓风险行业包括采掘、通信、电子及建筑装饰。
  • 低爆仓风险行业包括休闲服务、国防军工、银行及商业贸易。

四、下半年质押风险总体可控

• 贸易摩擦及股权质押压力最大的上半年已过，市场波动率有望收敛。
• 质押方不会强制平仓，更倾向于协议转让。
• 整体下跌至平仓价仍有约20%空间，多数个股距离平仓线仍有一定安全边际。
• 高爆仓风险个股占整体质押规模比例为13.45%，不会出现集体爆仓。

五、风险提示

• 外部风险如中美贸易摩擦可能加大市场波动。
• 政策趋严可能增加平仓风险。

结构性分析

1. 未来一年到期质押规模及行业分布

• 医药生物行业质押规模最大，为2072.57亿元。
• 建筑装饰、采掘、通信、电子及机械设备为质押压力较大的行业。
• 银行、非银金融、采掘、食品饮料及交通运输为质押压力较小的行业。

2. 2018年下半年月度质押解禁行业结构性分析

• 各月质押压力行业略有变化，但总体集中在房地产、医药生物、电子、计算机及机械设备等行业。
• 银行、非银金融、采掘、食品饮料及交通运输为质押压力较小的行业。

行业与板块的质押风险分布

• 行业风险：

  • 高爆仓风险行业包括采掘、通信、电子及建筑装饰。
  • 低爆仓风险行业包括休闲服务、国防军工、银行及商业贸易。
  • 质押风险最高的行业为房地产、农林牧渔、医药生物、轻工制造和传媒。

• 板块风险：

  • 主板质押市值波动最小，风险最低。
  • 中小板质押市值波动最大，风险较高。
  • 创业板质押市值波动居中。

总结

本文全面解析了A股市场股权质押融资的规模、分布及风险情况，指出虽然存在高质押比例和高爆仓风险，但下半年质押风险总体可控。投资者应关注高风险行业及个股，合理配置资产，以应对潜在的市场波动与质押风险。