上市公司股权质押对企业信用品质影响解析-20180830-中债资信-11页

报告摘要

本报告聚焦于2018年上市公司股权质押风险的现状与影响，分析了股权质押的基本概念、监管政策变化、风险测算方法以及实际案例。报告指出，随着股票市场波动加剧，股权质押风险逐渐显现，成为部分债券发行主体信用风险的重要诱因。

股权质押定义与类型：股权质押是上市公司股东以所持股票为标的向金融机构融资的行为，分为场内质押（证券公司）和场外质押（银行、信托等）。场内质押有明确的质押率和期限限制，而场外质押则更加灵活。
质押新规与融资环境变化：2018年股权质押新规出台，对质押率、质押比例、融资用途、准入门槛等方面进行了严格限制，导致质押融资规模收缩、融资难度加大。新规实施后，质押率整体下降，融资利率上升，金融机构风险偏好下降。
质押风险的触发因素：质押风险主要由高质押比例、股价下跌、融资用途不当、流动性压力大、外部增信能力弱等因素触发。一旦股价下跌至预警线或平仓线，融资方需进行补充质押或提前偿付，否则将面临平仓处置。
质押风险对债券发行主体的影响：质押风险对债券发行主体的影响程度取决于其自身资质、资金状况及融资依赖程度。若债券发行主体依赖控股股东的股权质押增信，股价下跌将直接削弱其融资能力，增加违约风险。
风险识别要素：识别股权质押风险需综合考虑企业自身周转压力、业务集中度、质押融资用途、外部增信可持续性、股权质押比例、融资环境、公司异常停牌等因素。

质押率与融资利率：质押率上限设定为60%，融资利率普遍上升至7%或以上，较之前有所提高。
质押比例与风险：质押比例越高，风险越大。若股价下跌至平仓线，融资方可能面临强制平仓。
预警线与平仓线：一般为160%/140%或150%/130%。当股价下跌至预警线，需进行补充质押或现金回购；若跌至平仓线，金融机构可处置质押股票。
融资用途与风险：若质押融资用于非主营业务或存在资金转移、利益输送，将增加资金回收难度，进一步放大风险。
质押风险实例：神雾环保债券违约事件
- 神雾环保因控股股东神雾集团股权质押比例高达99.78%，股价下跌至平仓线，导致质押融资违约。
- 神雾集团因资金链断裂、质押式回购违约，无法提供担保，神雾环保流动性压力骤增，最终违约。
- 神雾集团自身亦因质押风险面临严重的偿债压力，违约风险极高。

质押规模收缩：2018年股票市场下跌导致质押规模大幅下降，从6.40万亿元降至4.90万亿元，降幅达23.41%。
风险集中于高质押比例企业：质押比例高、融资依赖股权质押的发债主体风险较高，应保持密切关注。
应对措施：在质押风险触发时，金融机构倾向于与融资方沟通，要求补充质押或提前偿付；若协商未果，则可能通过协议转让、大宗交易或二级市场抛售等方式处置质押股票。